近日黃河旋風(fēng)發(fā)布12 年半年報，上半年營業(yè)收入和凈利潤分別達5.85 億元和8192 萬元，同比分別增加18.19%和30.09%；扣非后凈利潤為8152 萬元，同比增加37.85%；基本每股收益0.154 元，同比分別增加17.43%。銷售毛利率為33.89%，同比略降0.42 個百分點；期間費用率為17.8%，同比減少-2.36 個百分點；銷售凈利率為15.69%，同比大幅增加6.73 個百分點，凈利率隨著期間費用率下降有大幅提升；分季度看，二季度營業(yè)收入和凈利潤分別為3.02 億元和4379 萬元，同比增加12.73%和增加40.55%；環(huán)比分別增加6.84% 和14.87%，盈利能力持續(xù)好轉(zhuǎn)，上半年盈利狀況符合市場預(yù)期。公司營業(yè)收入和凈利潤增加的主要原因是單晶產(chǎn)品價格穩(wěn)定且通過工藝的改進提升，降低了生產(chǎn)成本，提升了盈利能力；同時，定增項目PCD 聚晶復(fù)合片和預(yù)合金化金屬粉毛利率大幅提升且放量增長，帶來公司盈利能力大幅增長。分產(chǎn)品具體來看，公司主要產(chǎn)品金剛石單晶顆粒毛利率為33.20%，同比大幅增加3.06 個百分點，定增項目預(yù)合金化金屬粉和聚晶復(fù)合片（PCD）的毛利率分別大幅提升18.16 和12.49 個百分點，達到44.94%和39.76%，遠超市場預(yù)期。其它非主營產(chǎn)品，金剛石刀具毛利率為25.48%，同比下降8.49 個百分點；金剛石單晶制品、建筑機械毛利率分別為19.65%和17.14%，分別增加2.61 個百分點和5.68 個百分點，由于其所占比重不大（分別為1.7%、1.9%和3.5%），故對公司總體業(yè)績影響不大。受益于2012 年超硬材料行業(yè)景氣度的恢復(fù)和成本控制的提高，公司金剛石單晶產(chǎn)品得到了快速增長（同比增長21.9%）且毛利率逐步回升； 預(yù)合金化金屬粉和PCD 聚晶復(fù)合片隨著募投資金投入完畢和設(shè)備逐步投產(chǎn)、工藝的不斷改進，其毛利率大幅提升且收入分別較同期實現(xiàn)大幅增長（同比分別增長28.7%和44.9%）。
 

　　公司未來投資亮點：1）金剛石單晶顆粒價格企穩(wěn)回升且毛利率提升確保穩(wěn)健收益；2）預(yù)合金化金屬粉隨著工藝改進毛利率大幅提升且需求旺盛，成為公司核心利潤增長點之一；3）聚晶復(fù)合片產(chǎn)品毛利率大幅提升且市場逐步打開，高附加值石油PCD 和高端異形PCD 片品質(zhì)不斷提升且所占比重不斷增加，為公司核心利潤增長的另一極；4）納米級金剛石微粉為典型高端客戶出口產(chǎn)品且逐步放量且，為公司增厚業(yè)績。預(yù)計公司12-13 年EPS 為0.37 元和0.65 元，對應(yīng)PE 為20 倍和11.5 倍，維持"強烈推薦"評級。我們建議在金剛石單晶顆粒價格企穩(wěn)回升之時，積極關(guān)注此類通過內(nèi)涵式新產(chǎn)品毛利率的提升和放量帶來的有持久強勁業(yè)績增長保障的企業(yè)，其必將成中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型之支柱，為價值投資者之首選。