報告關(guān)鍵要素:

　　公司非公開發(fā)行預(yù)案主要有三方面利好：提升單晶超硬材料盈利水平、緩解財務(wù)壓力和增強(qiáng)行業(yè)地位，而關(guān)聯(lián)交易彰顯公司控股股東信心，且行業(yè)發(fā)展與公司行業(yè)地位使增產(chǎn)后的產(chǎn)能消化有保障。預(yù)測公司12-13年全面攤斌的EPS分別為0.34元和0.46元，按11月9日6.89元收盤價計算，對應(yīng)PE分別為21倍和15倍。目前估值合理，維持公司"增持"投資評級。

　　事件:

　　黃河旋風(fēng)公布非公開發(fā)行預(yù)案及關(guān)聯(lián)交易公告。

　　點(diǎn)評:

　　非公開發(fā)行預(yù)案三點(diǎn)利好。公司公布非公開發(fā)行預(yù)案：擬向不超過10名投資者非公開發(fā)行不超過1.2億股股票，其中單個投資者認(rèn)購上限不超過8000萬股；發(fā)行價格為6.72元/股，擬募集資金總額不超過77350萬元，募集資金投向高品級單晶超硬材料產(chǎn)業(yè)化-年產(chǎn)高品級超硬材料單晶14.112億克拉，項目建設(shè)期2年，完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計年增營收60682萬元、利潤總額12360萬元。 利于提升單晶材料盈利水平。非公開募投產(chǎn)業(yè)化項目擬采用公司自行設(shè)計的HWUDS－VA型超高壓合成裝備和工藝技術(shù)，新增各類設(shè)備1389臺/套，項目建成后將實(shí)現(xiàn)以較低成本生產(chǎn)高品級粗顆粒超硬材料單晶，主要性能指標(biāo)達(dá)到MBS系列產(chǎn)品水平。近年來，公司單晶超硬材料毛利率穩(wěn)步提升，12年上半年為33.20%，較11年上半年提升3.06個百分點(diǎn)，原因公司通過持續(xù)工藝改進(jìn)，萬克拉單位錘耗降低而單次產(chǎn)量提升。此次非公開發(fā)行募投項目預(yù)計將以750型壓機(jī)為主，高品級粗顆粒產(chǎn)量占比提升將利于優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和提升單晶材料毛利率。 有效緩解財務(wù)壓力。與豫金剛石可比公司相比，公司期間費(fèi)用率長期位于高位，其差別主要體現(xiàn)在財務(wù)費(fèi)用率上：12年前三季度，公司財務(wù)費(fèi)用率為6.43%，而豫金剛石為0.53%。財務(wù)費(fèi)用不同主要是公司資產(chǎn)負(fù)債率長期較高，12年前三季度資產(chǎn)負(fù)債率為49.89%，而豫金剛石為31.76%。通過非公開發(fā)行增加產(chǎn)能，將有效緩解公司財務(wù)壓力。 增強(qiáng)行業(yè)地位 強(qiáng)化主營業(yè)務(wù)。公司人造金剛石行業(yè)地位顯著，產(chǎn)能規(guī)模位居全球第二，12年底總產(chǎn)能有望達(dá)22億克拉，且技術(shù)優(yōu)勢顯著。通過募投項目建設(shè)，公司總產(chǎn)能將達(dá)36億克拉，將進(jìn)一步鞏固和增強(qiáng)公司行業(yè)地位。公司發(fā)展戰(zhàn)略為單晶為主雙翼為輔，近年人造金剛石營收占比大于70%以上，單晶產(chǎn)能增加將進(jìn)一步強(qiáng)化主營業(yè)務(wù)，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略。

　　行業(yè)發(fā)展與公司行業(yè)地位保障產(chǎn)能消化。2001年，我國人造金剛石產(chǎn)量16億克拉，11年大幅增至124億克拉，年均復(fù)合增長率為22.72%，原因是我國獨(dú)創(chuàng)六面頂合成技術(shù)進(jìn)步顯著，產(chǎn)品性價比提升使應(yīng)用領(lǐng)域延伸。隨著合成技術(shù)的進(jìn)一步提升，一方面應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一步延伸，同時對傳統(tǒng)硬質(zhì)合金工具替代加速，預(yù)計未來我國人造金剛石需求量將保持20%的年增長率，13年總產(chǎn)量約180億克拉。公司已具有顯著的行業(yè)地位，且具備完整超硬材料產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，未來產(chǎn)能消化有保障。 控股股東增持彰顯信心。公司控股股東河南黃河實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司(黃河集團(tuán))承諾以現(xiàn)金并按與其它發(fā)行對象相同認(rèn)購價格認(rèn)購本次發(fā)行股份，認(rèn)購比例為10-25%，承諾鎖定期為發(fā)行結(jié)束日起36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，而其它投資者為12個月。公司上市至今前兩大股東一直為黃河集團(tuán)和日本聯(lián)合材料，此次控股股東認(rèn)購充分顯示對公司未來發(fā)展的信心。

　　盈利預(yù)測與投資建議：

　　預(yù)測公司2012、2013年全面攤斌的每股收益分別為0.34元和0.46元，按11月9日6.89元收盤價計算，對應(yīng)PE分別為20.52倍和15.07倍。目前估值合理，維持公司"增持"投資評級。

　　風(fēng)險提示：

　　經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期；行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度過快致價格承壓;發(fā)行預(yù)案審批風(fēng)險。