3月28日召開的國務院常務會議確定深化增值稅改革的措施，進一步減輕市場主體稅負，預計全年將減輕市場主體稅負超過4000億元。其中，制造業、交通運輸、建筑、基礎電信服務等行業的增值稅稅率被下調1個百分點，預計全年可減稅2400億元。

       減稅政策迅速引發市場關注，據記者梳理，以制造業為代表的五大行業將受益明顯，尤其是在競爭格局較為明晰的航空業，龍頭公司有望因此獲得數億元的“紅包”。

       航空、建筑“龍頭”利潤彈性高

       國務院常務會議決定，從2018年5月1日起，將交通運輸、建筑、基礎電信服務等行業及農產品等貨物的增值稅稅率從11%降至10%。

       中金交運行業分析師楊鑫測算，假設稅率調整前后，含增值稅票價不變，則增值稅率從11%下降到10%，預計年化將分別增厚三大航2018年凈利潤6.5億至9.6億元，對應6%至13%的利潤彈性；增厚春秋航空和吉祥航空凈利潤4650萬和8250萬元，對應4%至5%的利潤彈性。

       天風證券姜明團隊認為，航空銷項稅主要針對境內客貨運收入征收，減稅前適用稅率為11%，降低增值稅率將有利于提高收入，而可抵扣成本項稅率整體并未發生明顯變化，因此將明顯受益。其舉例稱，南航2017年國內客貨運收入總額為867.2億元，調整后賬面收入應為875.1億元，假設航油成本等抵扣稅率不發生變化，則稅后收入增長約5.9億元，對應2017年稅后業績彈性約為8.6%。

       建筑行業同樣是龍頭企業利潤彈性大。中金建筑行業分析師吳慧敏表示：一方面降低建筑收入產生的銷項稅額支付，另一方面也將減少原材料、工程機械采購帶來的進項稅額抵扣。綜合考慮，在10%的項目毛利率、3%的項目凈利率、80%的進項稅發票獲取比例的假設下，增值稅率下調有望減少建筑行業綜合稅負1098億元，增厚建筑行業凈利潤14.2%。

       國金建筑行業分析師黃俊偉對中國建筑進行了測算，假設該公司2017年營收1萬億，毛利率10%，成本項中60%屬于建材機械成本，則銷項稅額下降100億，進項稅額下降54億，增值稅下降了46億。同時，現金流增加46億，降低財務費用2.8億元，加之利潤表中附加稅按照增值稅的10%至12%收取，因此下降的46億增值稅會導致附加稅減少4.6億至5億元。合計將增厚中國建筑凈利潤7億至8億元。

       機械、汽車、有色業績或明顯改善

       同時，制造業等行業增值稅稅率將從17%降至16%。對裝備制造等先進制造業、研發等現代服務業中符合條件的企業和電網企業在一定時期內未抵扣完的進項稅額予以一次性退還。

       中泰證券首席經濟學家李迅雷認為，制造業降稅將超過千億元。根據測算，剔除增值稅下降引發應納稅所得額增加的影響，前三季度制造業有望降稅783億元，折合全年約1044億元。其中，上游降稅約309.1億元，中游降稅約420.3億元，下游降稅約314.7億元，汽車制造業、計算機通信和其他電子設備制造業實際降稅最多，分別達到169.3億元、111.7億元。

       其中，上游利潤彈性最為明顯。此次降稅有望推動制造業利潤總額彈升11.2%。受利潤基數影響，上、中、下游分別彈升約15.7%、11.2%、8.8%，有色冶煉、化學纖維、鐵路船舶三個行業利潤彈升幅度最大，達28． 9%、18.5%、17.5%。

       東興證券機械行業分析師任天輝認為，增值稅下調助力下游現金流改善，盈利能力提升。據其測算，若增值稅稅率從17%下調至16%，不考慮上游原材料和下游需求的波動，行業整體凈利潤率有望提升不超過1%，行業經營性現金流有望提升4.98%。

       國金證券汽車行業分析師劉洋認為，汽車行業在制造業領域舉足輕重，將受益增值稅下調。2017年中國汽車銷售量達2888萬輛，銷售金額超過4萬億元，在制造業中地位顯著。按照17%增值稅稅率計算，消費者繳納的增值稅超過5000億元，降低增值稅稅率對汽車產業鏈影響較大，有助于增厚汽車行業盈利。

       國金證券有色行業分析師廖淦認為，減稅主要帶來兩方面影響，一是國內礦產資源相對匱乏，增值稅率的降低將使得企業購礦成本下降，利好下游冶煉及深加工產業的發展。二是稅率下調將整體帶動中下游行業尤其是先進制造業的發展，進而增加對于有色金屬的需求，最后或將推動金屬價格上行。