中鋼洛耐科技股份有限公司（以下簡稱“中鋼洛耐”或“公司”）近期向上交所遞交了科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報稿）。公司選用第一套上市標準，擬發(fā)行不超過2.25億股，預計募資總額6億元，用于年產(chǎn)9萬噸新型耐火材料等3個擴產(chǎn)項目及新材料研發(fā)中心建設(shè)。

報告期內(nèi)，公司營收及歸母凈利潤呈持續(xù)增長趨勢，主營產(chǎn)品毛利率上行，且研發(fā)費用率高于同業(yè)可比公司均值。需要注意是的，公司控股股東股權(quán)存在質(zhì)押，招股書特別提示控股股東未來可能發(fā)生變更的風險。此外，公司所處行業(yè)整體處于完全競爭的狀態(tài)，存在市場競爭加劇的風險。

實控人為國資委 控股股東股權(quán)質(zhì)押

中鋼洛耐最初成立于2006年，2020年8月完成股份制變更。公司主要從事中高端耐火材料的研發(fā)、制造、銷售和服務，主營產(chǎn)品包括定形耐火制品、不定形耐火制品、儀器裝備與新材料等其他產(chǎn)品，廣泛應用于鋼鐵、有色金屬、石油和煤化工等多個高溫領(lǐng)域。此外公司亦提供工程與技術(shù)服務。

截至招股書簽署日，中鋼科技發(fā)展有限公司（以下簡稱“中鋼科技”）直接及間接合計持有公司51.68％的股份，系公司控股股東。中鋼集團通過中鋼股份持有中鋼科技100％股權(quán)，為公司間接控股股東。國務院國資委持有中鋼集團100％股權(quán)，為公司實際控制人。

截至2020年9月30日，除控股股東外，持有公司5％以上股份的股東還有雙百壹號、洛陽市國資公司和北京建祥龍，持股比例分別約14.72％、11.51％和5.89％。三者均為公司2020年6月增資時引入的外部投資人。

需要留意的是，2019年11月，中鋼科技將所持公司股份中的54％質(zhì)押給國家開發(fā)銀行，為中鋼集團旗下的承債平臺中鋼資本6.9億元的債務提供擔保。此外，中鋼集團持有的中鋼股份股權(quán)中的60.99％股權(quán)被質(zhì)押，用作中鋼資本82.24億元債務的擔保。上述債務償還時間均為2023年至2024年。

根據(jù)招股書，截至2019年末中鋼資本經(jīng)審計的凈資產(chǎn)約135.55億元，能足額覆蓋6.9億元及82.24億元的債務，具備償還能力。2020年10月，國資委將中鋼集團100％股權(quán)托管至另一全資子公司中國寶武，以有助于解決上述股權(quán)質(zhì)押問題。

主營產(chǎn)品毛利率上行 研發(fā)費用率高于可比公司均值

2017至2019年，中鋼洛耐總營收分別約14.18億元、16.41億元及18.2億元，歸母凈利潤分別約1007.88萬元、9686.44萬元及1.35億元，均持續(xù)增長。2020年前三季度，公司營收約15.23億元，約達到2019全年收入的83.68％；歸母凈利潤約1.57億元，已超過2019全年。

公司營收主要來自于耐火材料等主營業(yè)務。受益于下游行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定需求，產(chǎn)品質(zhì)量的提升以及持續(xù)的市場開拓，報告期內(nèi)公司主營業(yè)務收入持續(xù)增長，2017至2020年（年化處理）復合增速約達12.92％。

2017至2019年及2020年前三季度，公司綜合毛利率分別約22.40％、26.65％、26.20％及26.89％。對應期間，同業(yè)可比公司毛利率均值分別約29.42％、27.60％、27.16％及24.71％。2017年，公司綜合毛利率較低且低于行業(yè)均值，招股書顯示主要系2017年公司產(chǎn)品以低毛利率的老型號為主。2018年以來，公司結(jié)合下游市場調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，持續(xù)推出新產(chǎn)品，毛利率有所提升，截至2020年前三季度，公司綜合毛利率較可比公司均值高出約2.18個百分點。

值得一提的是，公司營收及毛利最主要來源的耐火材料產(chǎn)品，在報告期內(nèi)的產(chǎn)品毛利率分別約23.12％、27.51％、27.84％及28.92％，逐年上行。

2017至2019年，公司研發(fā)投入分別約5610.79萬元、8127.87萬元及9772.93萬元，研發(fā)投入營收占比分別約3.96％、4.95％及5.37％，均呈上行趨勢。2020年前三季度，公司研發(fā)投入7834.36萬元，約達2019年研發(fā)投入的八成；研發(fā)投入營收占比約5.14％，較2019年有所下滑。

報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入全部費用化處理。對比行業(yè)，公司研發(fā)費用率持續(xù)高于可比公司均值。

募資主要用于擴產(chǎn)及研發(fā)中心建設(shè)

此次申請上市，中鋼洛耐計劃募資總額約6億元，其中約3億元用于年產(chǎn)9萬噸新型耐火材料項目，約1.5億元用于新材料研發(fā)中心建設(shè)項目，約8000萬元用于年產(chǎn)1萬噸特種碳化硅新材料項目，其余約7000萬元用于年產(chǎn)1萬噸金屬復合新型耐火材料項目。

公司4個募投項目中，有3個主要內(nèi)容為擴產(chǎn)。查閱招股書，公司報告期內(nèi)的產(chǎn)能利用率分別約94.28％、88.85％、95.22％及104.11％。

具體來看，年產(chǎn)9萬噸新型耐火材料項目總投資約5.48億元，計劃新建生產(chǎn)線及購置相關(guān)生產(chǎn)及環(huán)保設(shè)備以擴大公司高溫陶瓷復合型、高溫鋁質(zhì)型及高溫鎂質(zhì)型耐火材料產(chǎn)能。年產(chǎn)1萬噸特種碳化硅新材料項目總投資約3億元，計劃新建廠房及購置相關(guān)設(shè)備以提升垃圾焚燒發(fā)電用碳化硅材料及干熄焦爐用碳化硅材料產(chǎn)能。年產(chǎn)1萬噸金屬復合新型耐火材料項目擬建自動備配料系統(tǒng)并購置相關(guān)設(shè)備，以提升原有工藝水平及能源利用率。

新材料研發(fā)中心項目建設(shè)期36個月，計劃建設(shè)研發(fā)大樓并搭建研發(fā)、檢驗測試等平臺；提升研發(fā)團隊規(guī)模，并針對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級、戰(zhàn)略新興領(lǐng)域和軍工用高溫材料等7個方向進行研究。

根據(jù)招股書，募投項目順應國家節(jié)能減排的產(chǎn)業(yè)政策，符合公司及行業(yè)的發(fā)展趨勢。項目的實施有助于公司突破產(chǎn)能瓶頸，有利于推動公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和新型產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化，提升公司核心競爭力和盈利能力。