近期，蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股波動(dòng)不斷，蘋(píng)果砍單、供應(yīng)鏈有轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、巨額存貨危機(jī)、知名標(biāo)的被剔除產(chǎn)業(yè)鏈等傳聞襲來(lái)，藍(lán)思科技、歌爾股份、信維通信、歐菲光等個(gè)股遭市場(chǎng)冷遇。

　　然而，盡管有傳聞擾動(dòng)，但往前看，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，當(dāng)下季節(jié)性波動(dòng)無(wú)需過(guò)度擔(dān)心，年中起消費(fèi)電子新品的迭代動(dòng)能可期，仍然看好蘋(píng)果供應(yīng)鏈基本面的穩(wěn)健成長(zhǎng)。

　　事實(shí)上，藍(lán)思科技2020年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2020年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)48.88億元-50.61億元，同比增98%-105%。太平洋(3.19 -2.15%,診股)電子表示，藍(lán)思科技已經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大超預(yù)期，在當(dāng)前手機(jī)外觀件制造工藝難度不斷提升，進(jìn)化迭代節(jié)奏加速的前提下，這一增長(zhǎng)趨勢(shì)仍將延續(xù)，行業(yè)頭部利潤(rùn)會(huì)更多地向藍(lán)思這種技術(shù)與產(chǎn)能儲(chǔ)備深厚的龍頭企業(yè)集中。下面，我們從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、研發(fā)投入、產(chǎn)品布局等角度，對(duì)藍(lán)思科技未來(lái)高增長(zhǎng)背后的確定性進(jìn)行分析。

　　邏輯一：優(yōu)異業(yè)績(jī)及良好預(yù)期支撐高成長(zhǎng)

　　回顧上市之初，藍(lán)思科技2015年的營(yíng)收為172億，凈利潤(rùn)為15.4億，與2019年303億元的營(yíng)收以及24.3億元的凈利潤(rùn)相比，4年間營(yíng)收提升達(dá)到76%，凈利潤(rùn)提升了58%。而2020年預(yù)計(jì)歸母凈利48.88-50.61億元，仍舊保持大幅上漲趨勢(shì)。

　　從近幾年的發(fā)展情況來(lái)看，藍(lán)思科技的營(yíng)收整體而言穩(wěn)定增長(zhǎng)，自2019年第三季度起，其營(yíng)收與凈利潤(rùn)不斷爆發(fā)，連創(chuàng)多個(gè)新高。業(yè)績(jī)突出的背后，除了行業(yè)景氣度的加持，更多取決于藍(lán)思科技潛心蓄力、穩(wěn)健布局、積極開(kāi)拓增長(zhǎng)點(diǎn)等努力帶來(lái)的后續(xù)發(fā)展驅(qū)動(dòng)力。

　　一方面，作為蘋(píng)果外觀結(jié)構(gòu)件的核心供應(yīng)商，藍(lán)思科技自初代iPhone開(kāi)始切入蘋(píng)果供應(yīng)端，與蘋(píng)果協(xié)同開(kāi)發(fā)了多款玻璃蓋板產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商用，并逐步從蓋板玻璃擴(kuò)展至藍(lán)寶石等領(lǐng)域，在蘋(píng)果供應(yīng)鏈的供貨份額穩(wěn)步提升。2020年上半年，藍(lán)思科技的供貨份額已超60%左右，市場(chǎng)領(lǐng)先地位明顯。

　　另一方面，憑借技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)管理、品牌口碑等方面的優(yōu)勢(shì)，藍(lán)思科技也與HMOV等安卓系品牌廠商以及特斯拉等高端新能源汽車(chē)廠商達(dá)成深度合作，客戶(hù)資源優(yōu)質(zhì)且集中，成為了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的核心供應(yīng)商。

　　據(jù)國(guó)際權(quán)威調(diào)研機(jī)構(gòu)IDC預(yù)測(cè)，2020年第四季度中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量約8,640萬(wàn)臺(tái)，全年整體出貨量約3.26億臺(tái)，APPle，OPPO，vivo，小米均出現(xiàn)了明顯的正增長(zhǎng)。這一上升趨勢(shì)有望在2021年延續(xù)，并較2020年增長(zhǎng)4.4%。5G手機(jī)增長(zhǎng)給產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)大量訂單，玻璃蓋板需求逐漸放量，作為行業(yè)龍頭，藍(lán)思科技以年超600kk的出貨量遙遙領(lǐng)先，產(chǎn)品市場(chǎng)滲透率將得到進(jìn)一步提升。

　　邏輯二：垂直整合增強(qiáng)盈利能力

　　近幾年，圍繞“打造一站式服務(wù)平臺(tái)”這一發(fā)展思路，藍(lán)思科技在鞏固原有的視窗防護(hù)玻璃業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，對(duì)新型外觀材料進(jìn)行積極布局，從3D玻璃到藍(lán)寶石，再到精密陶瓷、精密金屬等手機(jī)外觀新材料的加工生產(chǎn)和應(yīng)用，藍(lán)思科技都逐步儲(chǔ)備了成熟的技術(shù)與工藝，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品線(xiàn)的不斷豐富和拓展。憑借深厚的行業(yè)地位和領(lǐng)先的綜合實(shí)力，在智能移動(dòng)終端之后，藍(lán)思科技相繼開(kāi)拓了智能穿戴、車(chē)載設(shè)備、智能家居等多個(gè)領(lǐng)域。

　　從財(cái)報(bào)來(lái)看，目前藍(lán)思科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)可劃為中小尺寸防護(hù)玻璃、大尺寸防護(hù)玻璃、新材料以及金屬和其他業(yè)務(wù)四大塊。從2020年上半年的數(shù)據(jù)可知，其中小尺寸防護(hù)玻璃產(chǎn)品銷(xiāo)售收入111.64億元，較上年同期增加40.96%，占比73%；大尺寸防護(hù)玻璃產(chǎn)品銷(xiāo)售收入23.29億元，較上年同期增加40.22%，占比15%；新材料及其他產(chǎn)品銷(xiāo)售收入18.53億元，較上年同期增加9.01%，占比12%。從逐年變化的業(yè)務(wù)比重可以看出，藍(lán)思科技的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在不斷走向優(yōu)化與均衡。

　　仔細(xì)分析，可以發(fā)現(xiàn)藍(lán)思科技的平均毛利率在25%以上，相比同行毛利率較高，呈企穩(wěn)之勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，藍(lán)思科技2020年Q3毛利率達(dá)到29.83%，同比增長(zhǎng)0.61個(gè)百分點(diǎn)，凈利率14.73%，同比增長(zhǎng)0.69個(gè)百分點(diǎn)。就2020年前三季度來(lái)看，藍(lán)思科技銷(xiāo)售毛利率為28.53%，較2019年同期的23.57%有所上升，已達(dá)近5年最高。

　　盈利能力的提升，與藍(lán)思科技在精益生產(chǎn)、成本管控、內(nèi)部配套等方面做出的成績(jī)密切相關(guān)。一方面，藍(lán)思科技全面優(yōu)化采購(gòu)體系，對(duì)合格供應(yīng)商進(jìn)行深入梳理和分析，將采購(gòu)認(rèn)證模式由各園區(qū)分別認(rèn)證改為集團(tuán)統(tǒng)一認(rèn)證，節(jié)約了重復(fù)認(rèn)證成本和管理成本。另一方面，藍(lán)思科技穩(wěn)步提升核心專(zhuān)用設(shè)備的自主設(shè)計(jì)、研發(fā)和制造水平，實(shí)現(xiàn)智能制造機(jī)器人(10.97 -2.40%,診股)更高比例地介入與使用，大幅降低了設(shè)備成本。此外，藍(lán)思科技不斷提高化工、刀具、拋光、模切、研磨切削、印刷、包材等前十大材料的自制比例，也實(shí)現(xiàn)了外購(gòu)成本的大幅度優(yōu)化。

　　邏輯三：研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)高回報(bào)

　　除了緊抓行業(yè)機(jī)遇、集聚客戶(hù)資源、增強(qiáng)盈利能力等因素以外，藍(lán)思科技高速成長(zhǎng)的秘訣還包括多年來(lái)持續(xù)的高額研發(fā)投入。

　　研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出直接體現(xiàn)著一家公司研發(fā)投入的實(shí)力。藍(lán)思科技每年的研發(fā)投入占營(yíng)收比重在6%左右，2020年前三季度，藍(lán)思科技累計(jì)研發(fā)投入達(dá)到10.26億元，上市以來(lái)研發(fā)投入總計(jì)超80億元，處于行業(yè)最高水平。持續(xù)穩(wěn)定的高研發(fā)投入確保了藍(lán)思科技在新材料、新工藝、新設(shè)備、新產(chǎn)品上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得以鞏固并不斷擴(kuò)大。

　　除了持續(xù)高研發(fā)投入，藍(lán)思科技還協(xié)同客戶(hù)和上下游合作伙伴成立研發(fā)團(tuán)隊(duì)、研發(fā)實(shí)驗(yàn)室和研發(fā)中心，開(kāi)展前瞻性的技術(shù)研發(fā)和布局，為搶占藍(lán)海市場(chǎng)先機(jī)做好了技術(shù)與資源儲(chǔ)備。截至目前，藍(lán)思科技已與蘋(píng)果、華為、OPPO、vivo、小米等客戶(hù)共同成立了研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并與中南大學(xué)、湖南大學(xué)等高校達(dá)成了校企合作。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月末，藍(lán)思科技研發(fā)技術(shù)人員達(dá)到11708人，獲得專(zhuān)利授權(quán)1641件，涵蓋加工工藝、產(chǎn)品檢測(cè)、設(shè)備開(kāi)發(fā)、新型材料等多個(gè)領(lǐng)域。在“湖南上市公司創(chuàng)新實(shí)力榜”上，藍(lán)思科技以三年以來(lái)連續(xù)高研發(fā)投入位列榜單第三。

　　邏輯四：投資并購(gòu)使得衍生業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花

　　近幾年，藍(lán)思科技以垂直整合戰(zhàn)略為基石，戰(zhàn)略聚焦產(chǎn)業(yè)鏈上下游，拓展布局高成長(zhǎng)性領(lǐng)域。一方面通過(guò)優(yōu)化業(yè)務(wù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以及持續(xù)高研發(fā)投入實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的高質(zhì)量增長(zhǎng)，另一方面進(jìn)行外延式擴(kuò)張，與現(xiàn)有業(yè)務(wù)建立起有力協(xié)同。

　　2016年，藍(lán)思科技收購(gòu)東莞機(jī)械科技公司，將其整體搬遷到瀏陽(yáng)經(jīng)開(kāi)區(qū)，成立藍(lán)思智能機(jī)器人有限公司，正式開(kāi)啟智能機(jī)器人項(xiàng)目。

　　2017年12月，藍(lán)思科技與國(guó)瓷材料達(dá)成合作，設(shè)立長(zhǎng)沙藍(lán)思國(guó)瓷新材料有限公司，進(jìn)一步促進(jìn)特種精密陶瓷材料在智能穿戴設(shè)備領(lǐng)域的推廣與應(yīng)用。

　　2018年7月，因看好TWS耳機(jī)的發(fā)展，藍(lán)思科技將業(yè)務(wù)延展至聲學(xué)領(lǐng)域，戰(zhàn)略入股了深圳市豪恩聲學(xué)股份有限公司，將公司優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源與豪恩聲學(xué)技術(shù)實(shí)力緊密結(jié)合，以9047萬(wàn)元獲取豪恩聲學(xué)15%的股份。

　　2020年8月，藍(lán)思科技收購(gòu)蘋(píng)果金屬機(jī)殼供應(yīng)商可成科技旗下可勝和可利兩家大陸廠商，大客戶(hù)金屬結(jié)構(gòu)件供應(yīng)鏈，進(jìn)入更大的金屬結(jié)構(gòu)件大市場(chǎng)。

　　2020年9月，藍(lán)思科技加碼藍(lán)寶石業(yè)務(wù)，與晶盛機(jī)電(40.80 -1.26%,診股)達(dá)成合作，投資設(shè)立寧夏鑫晶盛電子材料有限公司，對(duì)工業(yè)藍(lán)寶石晶體進(jìn)行技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)制造和銷(xiāo)售，進(jìn)一步增強(qiáng)了藍(lán)寶石業(yè)務(wù)的成本與產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)。

　　通過(guò)并購(gòu)與合作，藍(lán)思科技實(shí)現(xiàn)了多領(lǐng)域、多層次業(yè)務(wù)布局，與公司原有產(chǎn)品矩陣形成良好互補(bǔ)，行業(yè)影響力穩(wěn)步提升，拓展領(lǐng)域業(yè)務(wù)的協(xié)同與發(fā)展，也為未來(lái)的高質(zhì)量發(fā)展增添助力。

　　邏輯五：打造“一站式服務(wù)”平臺(tái)型龍頭

　　在全球新格局下，品牌廠商必然要重塑不同體系的供應(yīng)鏈，近年來(lái)，與中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)供應(yīng)商頻繁出局相對(duì)應(yīng)的，是中國(guó)大陸地區(qū)供應(yīng)商入圍數(shù)量明顯上升，一改過(guò)去“臺(tái)廠為主，陸廠為輔”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

　　藍(lán)思科技通過(guò)內(nèi)生加外延雙輪驅(qū)動(dòng)，在客戶(hù)大中華區(qū)的戰(zhàn)略部署中取得了非常重要的首發(fā)位置。以收購(gòu)可勝可利為例，以往電子組裝行業(yè)龍頭均實(shí)現(xiàn)零組件和組裝業(yè)務(wù)的同步布局，藍(lán)思科技此次拿到大客戶(hù)金屬機(jī)殼業(yè)務(wù)，則能供應(yīng)絕大部分終端外觀件，釋放更大的協(xié)同效應(yīng)，為其此后布局系統(tǒng)組裝打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　從歷史來(lái)看，藍(lán)思科技橫向拓張新業(yè)務(wù)板塊能力極強(qiáng)，從智能手機(jī)業(yè)務(wù)起步，擴(kuò)展至平板筆記本+智能穿戴+智能汽車(chē)+智能家居等垂直多業(yè)務(wù)板塊驅(qū)動(dòng)。具體到零部件，藍(lán)思科技從玻璃起家，切入陶瓷、藍(lán)寶石等新材料，均實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。發(fā)展至今，各個(gè)階段均與主流客戶(hù)深度合作，從摩托羅拉、諾基亞到三星、蘋(píng)果、華為、特斯拉，持續(xù)圍繞客戶(hù)拓展產(chǎn)品，組裝和零組件互相引流，具備手機(jī)零組件一站式垂直整合能力，短期看，可通過(guò)深度綁定頭部客戶(hù)優(yōu)享5G紅利，未來(lái)可樂(lè)觀展望客戶(hù)旗下多條產(chǎn)品線(xiàn)項(xiàng)目，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)凸顯。

　　值得期待的是，目前藍(lán)思科技定增已經(jīng)圓滿(mǎn)落地，相關(guān)項(xiàng)目正在積極建設(shè)，為即將到來(lái)的“超級(jí)周期”進(jìn)行產(chǎn)能與技術(shù)準(zhǔn)備，待建設(shè)完畢后，藍(lán)思科技的市場(chǎng)占有率和綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力將得到進(jìn)一步提高，龍頭公司的復(fù)利優(yōu)勢(shì)更加穩(wěn)固。

　　展望2021年，下游市場(chǎng)旺盛的需求狀態(tài)仍在延續(xù)，其持續(xù)進(jìn)行的垂直整合也有望在新的一年開(kāi)花結(jié)果，這些都是藍(lán)思科技繼續(xù)交出高質(zhì)量業(yè)績(jī)答卷的核心支撐。隨著行業(yè)頭部資源的進(jìn)一步集中，藍(lán)思科技未來(lái)的高效優(yōu)質(zhì)發(fā)展，值得我們拭目以待。