上周（8月22日—26日，下同），焦煤、焦炭期貨價格出現階段性反彈。其中，焦炭主力J2301合約價格由2540元/噸漲至2700元/噸附近，周漲幅為6.34%；焦煤主力JM2301合約價格由1870元/噸漲至2050元/噸附近，周漲幅為9.54%。

　　“雙焦”現貨市場表現較為穩定，個別焦企因原料成本高對焦炭銷售價格實施第3輪提漲，但提漲并未擴大到主流市場，焦炭價格總體暫穩運行；近期焦企對焦煤的采購狀況好轉，焦煤價格總體偏強，但漲勢有限。上周，焦炭現貨綜合絕對價格指數穩定在2763.6元/噸，周漲幅僅為0.09%；煉焦煤現貨價格指數微漲至2064.9元/噸，周漲幅為0.77%。

　　“雙焦”期貨價格反彈，一方面是由于前一周價格的快速下跌，盤面存在技術性修復預期；另一方面是近期國內央行下調貸款市場報價利率（LPR），其中1年期LPR下調5個基點至3.65%，5年期以上LPR超預期下調15個基點至4.3%，降息利好刺激黑色金屬板塊價格震蕩走強。但從目前來看，房地產月度系列數據整體表現較差，疊加市場投資情緒偏謹慎，因此價格反彈的空間仍相對有限。

　　北京時間8月26日晚間，美聯儲主席鮑威爾在全球央行年會上表示，當前美國的通脹形勢仍然嚴峻，美聯儲將繼續采取措施“強力”抗擊通脹。同時，他還直接反駁了貨幣市場對2023年下半年開始降息的定調。此前，美國7月CPI（消費者物價指數）數據超預期回落，市場情緒有所緩解。但鮑威爾此番打破市場預期的“鷹派”發聲再次引發市場恐慌，全球多地股票市場應聲下跌，同時美元指數再破新高。國內大宗商品受到波及，其中黑色金屬板塊價格快速下跌，加劇了市場本就因需求表現較差的偏空氛圍。截至8月29日收盤，焦炭J2301合約價格重新跌回2550元/噸附近，焦煤JM2301合約價格跌至1960元/噸附近。

　　回到焦炭基本面上來看，上周焦炭供需兩端仍維持回升趨勢，但增速有所放緩，總體庫存有小幅累積；煉焦成本方面，焦煤進口量大增，使其供需持續改善，對焦價的成本支撐作用減弱。

　　從需求方面來看，上周鋼材價格總體窄幅震蕩運行，鋼廠盈利面未進一步擴大，國內247家鋼廠盈利面小幅回落至61.9%，同比下降27.3個百分點。不過，鋼廠高爐開工率延續回升態勢，日均鐵水產量增至229.40萬噸，周環比增加3.62萬噸，同比增加0.64萬噸，近4周增加15.82萬噸。對比歷史數據看，日均鐵水產量已回升到往年正常水平。對于終端市場，目前建筑鋼材日成交量尚維持在相對低位，國內疫情形勢雖有好轉，但仍呈現多點散發的態勢，對市場造成一定的擾動。國內高溫天氣的影響程度在逐步減弱，有利于需求的修復。據了解，近期受降雨和冷空氣影響，8月29日起川渝地區高溫天氣將消退；8月31日，南方地區持續高溫天氣將結束。當前來看，成材庫存降至偏低水平，短流程鋼廠因限電導致開工率下滑，長流程鋼廠具備一定的提產空間。但當前鋼廠的盈利面僅有6成左右，加上年內粗鋼控產政策的限制，“金九銀十”階段能否迎來需求的啟動仍具有不確定性，鋼廠大幅提產的空間有限，預計日均鐵水產量或難超過235萬噸。

　　從供給方面來看，目前焦化行業保持微盈利狀態，焦企提產幅度取決于下游需求的修復程度。上周全國獨立焦企產能利用率回升至73.2%，周環比提高1.72個百分點，同比下降8.5個百分點。從絕對值來看，焦炭日均產量回升至113.2萬噸，周環比增加1.52萬噸，近4周累計增加10.86萬噸。可以看到，上周日均焦炭及鐵水產量的增幅有所縮窄，預示后期增量空間有限。近期由于焦企提產節奏略快于鋼廠高爐提產節奏，焦炭總體庫存有小幅累積，目前略超去年同期水平。

　　煉焦成本方面，目前焦企對焦煤的采購情況相對良好，但焦炭價格暫穩運行且焦企保持微利狀態，焦煤價格沒有明顯的上漲動力。同時焦煤進口形勢向好，焦煤供需偏緊格局持續改善。海關總署數據顯示，7月份，我國煉焦煤進口量為611.8萬噸，環比增長22.77%，同比增長62.24%。1月—7月份，我國煉焦煤累計進口量為3218.45萬噸，累計同比增長23.53%，增幅進一步擴大。分國別來看，1月—7月份，我國從俄羅斯、蒙古國、加拿大、美國進口焦煤量分別為1045.33萬噸、1025.93萬噸、474.6萬噸、317.33萬噸。目前來看，疫情對蒙古國煤炭通關的影響在逐步減弱，加上內蒙古甘其毛都等口岸啟用無人車過貨模式，提高了煤炭通關效率，蒙煤進口趨勢向好，預計未來仍有較大增長空間。另外，歐盟對俄羅斯的煤炭禁運令已于8月11日正式生效，未來俄煤將更多流向亞太地區。由此可以預測，未來國內焦煤對焦炭的成本支撐作用或將繼續減弱。

　　整體來看，目前產業鏈焦鋼環節仍處于提產階段，但受終端需求持續低迷的影響，產業鏈盈利面未見進一步擴大，導致提產的驅動力略顯不足；焦炭在供應恢復節奏快于需求回升節奏的情況下，總體有小幅累庫現象，同時煉焦成本對焦價的支撐作用也逐步減弱。9月份將進入黑色金屬的傳統需求旺季，國內政策調整及天氣變化等因素均有利于需求的啟動，不過疫情的擾動因素始終沒有消退，需求啟動仍存在不確定性。另外，國際宏觀形勢相對悲觀，美聯儲加息預期對大宗商品市場形成壓力。因此，在多種因素交織的階段下，“雙焦”沒有較強的上漲或下跌動力，短期或維持震蕩運行走勢，后期重點關注需求端的變化情況。