上半年環(huán)氧樹脂市場呈現(xiàn)疲軟下行趨勢，成本端支撐走弱以及供強需弱的基本面共同施壓市場。下半年，在傳統(tǒng)消費旺季“金九銀十”的預(yù)期下，需求方可能會有階段性增長。但考慮到下半年環(huán)氧樹脂市場供應(yīng)可能繼續(xù)增長，需求方增長有限，預(yù)計下半年環(huán)氧樹脂市場低位區(qū)間波動或階段性上漲，但價格上漲空間有限。

       由于上半年國內(nèi)經(jīng)濟活力復(fù)蘇緩慢，環(huán)氧樹脂下游和終端需求低于預(yù)期。由于國內(nèi)新增設(shè)備產(chǎn)能釋放和原材料成本支撐疲軟，環(huán)氧樹脂價格在2月份進入下行通道，超出預(yù)期下跌。2023年1-6月，華東環(huán)氧樹脂E-51(承兌價格、交付價格、含稅、桶裝、汽車運輸、下同)均價為14840.24元/噸，較去年同期下降43.99%(見圖1)。6月30日國內(nèi)環(huán)氧樹脂E-51收于13250元/噸，該價格較年初下跌了13.5%（見圖2）。

       環(huán)氧樹脂雙原料成本支撐不足

       上半年國內(nèi)雙酚A商談重心震蕩下降。與去年同期相比，華東地區(qū)雙酚A市場均價為9633.33元/噸，下降7085.11元/噸，下降42.38%。在此期間，最高談判為1月底10300元/噸，最低談判為6月中旬8700元/噸，價格幅度為18.39%。上半年雙酚A價格下行壓力主要來自供需方面和成本方面，其中供需格局的變化對價格的影響更為明顯。2023年上半年，國內(nèi)雙酚A產(chǎn)能增長44萬噸，國內(nèi)產(chǎn)量同比大幅增長。盡管雙酚A消費同比增長，但終端產(chǎn)業(yè)發(fā)展表現(xiàn)出強烈的預(yù)期弱勢現(xiàn)實，但增速不如供應(yīng)方，市場供需壓力增大。與此同時，原料苯酚丙酮也同步下降，疊加宏觀經(jīng)濟風(fēng)險情緒升溫，市場信心普遍偏弱，許多因素對雙酚A價格造成負(fù)面影響。上半年，雙酚a市場也出現(xiàn)了階段性反彈。主要原因是產(chǎn)品利潤大幅縮水，設(shè)備毛利損失明顯。部分雙酚a設(shè)備下調(diào)開工，下游工廠集中補倉，支撐價格上漲。

       上半年國內(nèi)環(huán)氧氯丙烷市場疲軟波動，4月下旬進入下行通道。環(huán)氧氯丙烷價格從年初到4月中上旬波動。1月份價格上漲主要是因為下游環(huán)氧樹脂節(jié)前訂單有所改善，提高了原材料環(huán)氧氯丙烷的采購熱情。工廠交付更多合同和前期訂單，市場現(xiàn)貨緊張，導(dǎo)致價格上漲。二月下跌主要是終端和下游需求低迷，工廠出貨受阻，庫存壓力大，報盤窄幅下跌。3月份，下游環(huán)氧樹脂訂單不暢，樹脂倉位高，需求難以大幅度改善，市場價格波動較低，部分環(huán)氯工廠在成本和庫存壓力下減負(fù)停車。4月中上，在場內(nèi)部分工廠停車的影響下，部分地區(qū)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，市場新單報價上漲，實單談判上漲。4月底至6月中上，多工藝毛利分化逐漸明顯，再加上下游買氣偏弱，市場實單談判后走低。臨近6月底，丙烯法成本壓力較高，市場上持貨商的情緒逐漸上升。一些下游只是需要跟進，市場交易氛圍短暫升溫，實際訂單價格窄幅上漲。2023年上半年華東市場環(huán)氧氯丙烷均價約8485.77元/噸，較去年同期下降9881.03元/噸，下降53.80%。

       國內(nèi)環(huán)氧樹脂市場供需錯配加劇

       供應(yīng)面：上半年，東方飛源、東營赫邦等21萬噸左右的新產(chǎn)能被釋放，而下游需求側(cè)增速小于供給側(cè)，市場供需錯配加劇。上半年環(huán)氧樹脂E-51產(chǎn)業(yè)平均開工負(fù)荷在56%左右，較去年同期下降3個百分點。6月底，市場整體開工減少到47%左右；1-6月，環(huán)氧樹脂產(chǎn)量約為72.71萬噸，同比增長7.43%。此外，1-6月份環(huán)氧樹脂進口約7.86萬噸，較上年同期減少了40.14%，主要原因是環(huán)氧樹脂國內(nèi)供給充足，進口量較少。總供應(yīng)量達到了2520萬噸，較上年同期增長了7.7%。；下半年新增產(chǎn)能預(yù)計為33.5萬噸。盡管受利潤水平、供需壓力和價格下跌的影響，一些設(shè)備可能會推遲生產(chǎn)，但環(huán)氧樹脂產(chǎn)能進一步加快與上半年相比的能源擴張步伐是不爭的事實，市場供應(yīng)能力可能會繼續(xù)增加。從需求方面來看，終端消費水平恢復(fù)緩慢。預(yù)計下半年將出臺新的刺激消費政策。隨著一批促進經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)的政策措施相繼出臺，經(jīng)濟內(nèi)生動能量的自發(fā)修復(fù)將疊加，我國經(jīng)濟有望繼續(xù)邊際改善，有望推動環(huán)氧產(chǎn)品的需求。

       需求面：防疫政策優(yōu)化后，國內(nèi)經(jīng)濟于2022年11月正式進入修復(fù)渠道。但疫情過后，經(jīng)濟修復(fù)仍以“場景式”恢復(fù)為主，旅游、餐飲等行業(yè)率先復(fù)蘇，勢頭強勁，對工業(yè)產(chǎn)品的需求驅(qū)動效果低于預(yù)期。環(huán)氧樹脂也是如此，終端需求低于預(yù)期。下游涂料、電子和風(fēng)電行業(yè)恢復(fù)緩慢，整體需求側(cè)疲軟。上半年環(huán)氧樹脂的表觀消費量約為72.62萬噸，較去年同期下降了2.77%。隨著供需的增加和減少，環(huán)氧樹脂的供需錯配進一步加劇，環(huán)氧樹脂的下降。

       環(huán)氧樹脂季節(jié)特性明顯，9-10月上漲概率較高

       環(huán)氧樹脂價格波動具有一定的季節(jié)性特征，具體表現(xiàn)為前九個月市場波動后窄幅上漲，其中1-2月下游春節(jié)前備貨需求集中釋放支撐樹脂價格；9-10月進入“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季，價格上漲概率較高；3-5月和11-12月逐漸進入消費淡季，環(huán)氧樹脂下游消化前期庫存原料較多，市場價格下跌概率較高。預(yù)計今年下半年環(huán)氧樹脂市場將繼續(xù)上述季節(jié)性波動規(guī)律，結(jié)合能源市場價格的變化和國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)進程。

       預(yù)計下半年的高點大概率出現(xiàn)在9、10月份，低點或出現(xiàn)在12月份。半年環(huán)氧樹脂市場低位區(qū)間波動，主流價格運行區(qū)間可能在13500-14500元/噸。