近期，氧化鋁產(chǎn)能在8500萬噸附近波動，供應偏緊格局給現(xiàn)貨價格帶來較強支撐，氧化鋁現(xiàn)貨價格繼續(xù)處于上行趨勢。市場人士表示，當前影響氧化鋁價格的因素主要有兩點，分別是氧化鋁生產(chǎn)成本和整個鋁產(chǎn)業(yè)鏈的利潤水平。

國聯(lián)期貨有色分析師蔣一星告訴記者，現(xiàn)階段我國氧化鋁雖然產(chǎn)能大幅過剩，但產(chǎn)量相對平衡，因為氧化鋁生產(chǎn)線的啟、停成本較低，生產(chǎn)企業(yè)可以相對自由地調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模，使得氧化鋁的成本支撐較強。另外，氧化鋁行業(yè)具有高集中度、高一體化的特點，大部分國內(nèi)的大型氧化鋁廠配有同一集團內(nèi)的電解鋁廠，在下游電解鋁冶煉利潤處于高位的情況下，電解鋁廠會適當讓利給氧化鋁廠。

據(jù)東海期貨有色分析師杜揚、賈利軍介紹，雖然幾內(nèi)亞的雨季在進入四季度后結(jié)束，鋁土礦發(fā)運量預計環(huán)比上升，在一定程度上緩解了原料供應緊張格局，但在四季度至明年的一季度，北方因采暖而帶來的環(huán)保限產(chǎn)成為氧化鋁北方產(chǎn)區(qū)正常生產(chǎn)的最大擾動因素，如山東的部分氧化鋁廠因重污染天氣橙色預警而在10月14日至22日降低了焙燒裝置的開工率。而氧化鋁進口方面，由于進口比價虧損，除少量長單進口外，并無持續(xù)穩(wěn)定的進口供應。總體而言，氧化鋁在四季度的總供應量仍存在著擾動因素、易降難升。

“從整個四季度來看，礦石限采擾動告一段落，后續(xù)供應逐漸趨穩(wěn)。廣西雨季結(jié)束，當?shù)氐V石開采在即；河南三門峽一帶礦石目前暫無復產(chǎn)動態(tài)，但四季度結(jié)束復墾基本成為定局。由于氧化鋁產(chǎn)能趨于滿產(chǎn)狀態(tài)，后續(xù)新增投產(chǎn)空間有限，檢修企業(yè)復產(chǎn)后大幅提產(chǎn)可能性較低。”光大期貨有色分析師王珩說。

需求方面，杜揚、賈利軍表示，隨著云南電解鋁產(chǎn)能在三季度的不斷復產(chǎn)，全國電解鋁廠開工率已攀升至95%的高位，上行空間有限。不過，隨著云南、四川等水電大省在四季度進入枯水期，以及北方采暖季煤炭及火電供應緊張，電解鋁廠或出現(xiàn)減停產(chǎn)，氧化鋁需求將出現(xiàn)下滑。

“事實上，期現(xiàn)貿(mào)易需求將繼續(xù)發(fā)力，貿(mào)易商對非交割品長單的交付力度不減。但電解鋁集中復產(chǎn)結(jié)束，綜合來看年內(nèi)幾無更多新增產(chǎn)能，后續(xù)枯水季減產(chǎn)仍存疑。”王珩分析稱，目前來看，西南地區(qū)當前水電表現(xiàn)穩(wěn)定，暫無減產(chǎn)文件和相關(guān)動向。預計四季度需求整體表現(xiàn)將弱于三季度。

展望后市，王珩認為，近期市場關(guān)注焦點在山東減排限產(chǎn)引發(fā)盤面上行，由于限制時間偏短，氧化鋁生產(chǎn)開工調(diào)節(jié)能力強，整體影響不大，目前盤面已經(jīng)理性回調(diào)。四季度供需偏緊格局緩解，價格漲勢收斂；成本對底部有支撐，大跌亦無空間。預計后市進入平和盤整期，階段供需擾動成為調(diào)節(jié)劑。因此，當前3000—3100元/噸價格處于四季度全局相對中性位置，上下浮動300元/噸或存在套利空間。此外，四季度宏觀擾動因素較強，海外地緣紛爭也會導致避險情緒發(fā)酵，投資者需著重關(guān)注。

蔣一星預計，四季度氧化鋁價格的運行區(qū)間為2800—3200元/噸。雖然下方有成本端的支撐，電解鋁冶煉的高利潤給氧化鋁冶煉帶來利潤空間，但過剩的氧化鋁產(chǎn)能限制了利潤幅度，建議投資者以區(qū)間振蕩思路對待四季度氧化鋁價格走勢。

 在杜揚、賈利軍看來，四季度氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈矛盾或從第一階段的“供應擾動、供需緊平衡”轉(zhuǎn)為第二階段的“需求下降、供應相對寬松”。在第一階段，供應擾動或帶來期價的脈沖式上行，但漲勢連貫性較弱，預計價格走勢以高位振蕩為主，單邊可短線擇機做多；在第二階段，可能出現(xiàn)的電解鋁廠減停產(chǎn)預計會帶來氧化鋁價格的迅速回落，但氧化鋁廠仍可能受到環(huán)保限產(chǎn)等因素影響，預計氧化鋁價格在回落后或因供應擾動而出現(xiàn)小幅反彈、形成新的振蕩區(qū)間，在持有交割品或風險可控的前提下，單邊操作可嘗試做空。