引言：因11月底倉單集中注銷問題困擾市場，加之多晶硅走勢下沉，原本三季度觸底反彈的硅價在四季度再度低走。步入枯水期，工業(yè)硅主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)的季節(jié)性差異進一步顯現(xiàn)，西南產(chǎn)區(qū)硅企難抵高成本壓力，開工直線下滑，硅價近期雖有回溫但成本支撐并不顯著，大環(huán)境階段性變化下終端需求亦亟待提振...凜冬已至，2024年春節(jié)前后工業(yè)硅市場能否枯木發(fā)榮？讓我們來一一解讀。

一、基本面發(fā)展情況

1、供應(yīng)-行業(yè)集中度強，整體供應(yīng)未見失衡

步入枯水期，西南地區(qū)因電價驟然上漲幅度較大，疊加弱需求影響下的硅價下行趨勢，廠家心態(tài)相對悲觀，減停產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，西南產(chǎn)量迅速縮減，開工率呈大步下行走勢。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，11月云南停爐32臺，四川停爐34臺，11月川滇地區(qū)合計產(chǎn)量對比10月減少約2.9萬噸左右。此外，云南預計仍有10臺爐將在本月停產(chǎn)，四川有19臺爐本月停產(chǎn)，西南產(chǎn)區(qū)開工率及產(chǎn)量將進一步延續(xù)下行趨勢。Mysteel預計，12月四川開工率按當前趨勢預計將在20%左右，云南開工率將在36%左右。

但西南產(chǎn)區(qū)因第三季度工業(yè)硅行情尚可，在盤面帶動下，工業(yè)硅流通量較大，利潤驅(qū)使下，西南硅廠開工率及產(chǎn)量（含新增產(chǎn)能產(chǎn)量）已高出去年同期，其中云南產(chǎn)量同比增長53.76%，四川產(chǎn)量同比增長4.55%。因而盡管產(chǎn)量縮減，但整體處于平衡，加之西北火電地區(qū)產(chǎn)能正處于穩(wěn)步釋放期，大廠復產(chǎn)，綜合下來，不僅彌補西南區(qū)域供應(yīng)減量，還為全國工業(yè)硅貢獻部分增量，因而整體開工率仍能維持相對平衡，市場供應(yīng)量未見失衡。

2023年全國工業(yè)硅預計總產(chǎn)能644.6萬噸，新增產(chǎn)能達到83萬噸。其中，新疆新增占比最高，新增投產(chǎn)24.5萬噸，并且最新投產(chǎn)的爐型也多為大爐型，促進了我國工業(yè)硅低成本產(chǎn)能占比的進一步擴大。

2、需求-消費量逐年遞增，差異性明顯

2023年我國工業(yè)硅消費量延續(xù)穩(wěn)步增長態(tài)勢，整體消費形勢向好。2023年中國有機硅單體產(chǎn)能達到520萬噸，同比增長10.2%；2023年有機硅單體產(chǎn)量全年預計可達420萬噸，同比增長10.31%。預計2023年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量145萬噸，同比增長77.5%，對應(yīng)工業(yè)硅消費量178萬噸，同比2022年增量73萬噸。在整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，多晶硅已經(jīng)成為最緊俏的環(huán)節(jié)，今年光伏裝機整體需求較為旺盛，帶動了多晶硅產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。多晶硅行業(yè)利潤相對高企，近年來，新增產(chǎn)能也在不斷投產(chǎn)，對工業(yè)硅的需求也在不斷增加，預計多晶硅需求份額將進一步提升。

3、庫存-拐點已現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)庫存去化

去年11月始，西南地區(qū)進入枯水期，現(xiàn)貨庫存積壓已久，長期累庫導致硅價開始走跌，跌勢貫穿今年整個一二季度。長期弱勢的硅價同時也使得硅廠進入被動減產(chǎn)去庫階段。三季度隨著國家各項宏觀利好政策及環(huán)保政策的落地，加之8月進入首個交割月份，期貨投資者等待已久的套利空間打開，期現(xiàn)商積極買賣現(xiàn)貨尋求套利機會，硅廠轉(zhuǎn)變思路，將貨交于盤面獲取利潤，進一步拉動現(xiàn)貨挺價情緒，加之大廠調(diào)漲操作頻繁，硅價一路向好。貨物在硅廠-貿(mào)易商（期現(xiàn)商）-交割庫之間流轉(zhuǎn)，隱形庫存逐步顯性化，

自豐水期逐漸結(jié)束，西南地區(qū)減停產(chǎn)腳步加快，產(chǎn)量隨之下降，而下游多晶硅需求逐漸爬產(chǎn)，光伏新增裝機量不斷飆升，供需結(jié)構(gòu)逐步改善，全產(chǎn)業(yè)鏈庫區(qū)開始去化。

據(jù)統(tǒng)計，當前工業(yè)硅社會庫存量已達37.4萬噸。隨著川滇地區(qū)停產(chǎn)規(guī)模逐漸擴大，工廠庫存也在進一步縮減，累庫趨勢終有所緩解，行業(yè)高庫存造成硅價困頓的局面也漸行漸遠。

二、擾動因素

1、季節(jié)性成本上升帶動市場情緒變化

在工業(yè)硅的各項生產(chǎn)成本構(gòu)成中，電力成本占比高達30%-40%，電力問題無疑屬于工業(yè)硅市場關(guān)注的焦點。枯水期雨水量驟減，電力資源緊張，西南產(chǎn)區(qū)豐枯水期電價差異達0.2元/度，成本重心不斷上移。（圖為川滇地區(qū)不同時期電價對比）23年川滇地區(qū)電力雖不如去年同期緊張，但電價仍偏高，基本持平于去年同期。

成本重心的上移令廠家生產(chǎn)意愿降低，市場對成本支撐的反應(yīng)則更為明顯，盤面及現(xiàn)貨均呈現(xiàn)一定波動。

2、宏觀政策不確定性，小爐型淘汰政策或?qū)⒅鸩铰涞?/p>

近年來，國家貫徹落實一系列節(jié)能減排的偉大方針。在一定程度上來看，工業(yè)硅屬于典型的高排放、高耗能產(chǎn)業(yè)，相關(guān)部門相繼出臺了一系列有關(guān)限制工業(yè)硅新增產(chǎn)能和置換低效點爐的政策法規(guī)。12500kVA以下的小爐型將在政府的指引下逐步退出市場，從而提升整個行業(yè)的能效水平，未來工業(yè)硅的產(chǎn)能擴張將在政府指導下展開，且西南地區(qū)多有電力相關(guān)政策，預計工業(yè)硅市場供應(yīng)將在一定程度上收到牽制，但相應(yīng)的市場價格預計將有所提升。

三、總結(jié)

就當前形勢來看，在國家踐行節(jié)能減排的過程中，碳達峰、碳中和的戰(zhàn)略背景使得可再生能源化轉(zhuǎn)型迫在眉睫，年前由于多種原因?qū)е碌禺a(chǎn)行業(yè)相對疲軟，從而向上波及到有機硅消費。年內(nèi)8月以來，國內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)利好政策頻繁出臺，對于地產(chǎn)建筑方面預計有所提振，進而拉動有機硅消費增長態(tài)勢。從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)終端需求仍在逐步恢復階段。

目前工業(yè)硅短期內(nèi)受下游需求持續(xù)偏弱拖累，導致市場價格承壓運行。但西南地區(qū)大規(guī)模減產(chǎn)在一定程度上也對市場供應(yīng)產(chǎn)生一定的影響，盡管西北產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量提升至高位，但也給市場供需情況帶來一絲希望，供應(yīng)端較以往已呈現(xiàn)小范圍的邊際收縮狀態(tài)。因天氣原因前期許多廠家存貨有限，基于對生產(chǎn)影響擔憂，工業(yè)硅市場價格或呈現(xiàn)小幅調(diào)漲狀態(tài)。預測廠家年前囤貨數(shù)量有限，以供年后生產(chǎn)廠家剛需采購為主，后期價格回歸穩(wěn)定，基于目前市場上暫無單邊驅(qū)動因素，預計工業(yè)硅現(xiàn)貨市場報價以區(qū)間震蕩為主。

四、未來展望—機遇與挑戰(zhàn)并存

1、高質(zhì)量生產(chǎn)之路任重道遠

就未來前景來看，盡管我國工業(yè)硅發(fā)展正當其時，但若想達到高質(zhì)量生產(chǎn)，還面臨著一些挑戰(zhàn)。其一，工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)用電問題亟待解決，電力問題極大的影響工業(yè)硅的爐況及產(chǎn)量，在可能的范圍中盡力保障工業(yè)硅企業(yè)用電，進而支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)最大程度的發(fā)揮其產(chǎn)能；其二，當前高品質(zhì)的硅石以及優(yōu)等還原劑原料的供應(yīng)問題亟待解決，以保障整個產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質(zhì)原材料供應(yīng)，進而提升有機硅、多晶硅等關(guān)鍵材料的供給能力質(zhì)量，以推動產(chǎn)品的優(yōu)化升級。

2、終端行業(yè)發(fā)展空間大，未來可期

當前，光伏行業(yè)改變了以往由供給決定需求的狀態(tài)，繼年前硅料供給放量后，行業(yè)發(fā)展的主要利潤格局轉(zhuǎn)變?yōu)樽陨舷蛳碌膫鲗Ｊ剑l(fā)展邏輯也開始以需求為導向。我國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展景氣度不斷提升，僅從新增裝機量來看，同比2022年已增長至145%以上。保守估計2024年新增光伏裝機量將達到120GW，未來我國多晶硅需求也將受益于光伏裝機量的提升，在工業(yè)硅下游中遙遙領(lǐng)先。展望2024年，全球光伏新增裝機需求也將持續(xù)旺盛，預計可達430GW。

2023年有機硅新增產(chǎn)能增速放緩，由于當前利潤情況有待提升，2024年原計劃新增產(chǎn)能或?qū)⒀悠凇５档靡惶岬氖牵瑖鴥?nèi)建筑行業(yè)正處于盤整階段，房地產(chǎn)業(yè)回溫也將拉動有機硅需求增長。此外，考慮到歐美補庫存周期到來，有機硅的出口預計也將企穩(wěn)。硅在鋁合金中主要用于鑄造鋁合金板塊，當前新能源汽車維持高速發(fā)展，預計2024年中國新能源汽車的全年消費量將同比增長25%以上，對鋁合金消費也將持續(xù)拉動。

未來，隨著市場的不斷優(yōu)化，以及新興企業(yè)的加入，整個工業(yè)硅市場將會投入更多的人力、物理、財力，市場逐步規(guī)范化，企業(yè)布局也會更加集中，整個產(chǎn)業(yè)鏈也會進一步提高自動化水平。展望近數(shù)十年，將是我國硅產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的新時期，保守估計我國工業(yè)硅的需求量可增加130萬噸以上，達到325萬噸。就當前的形勢來看，工業(yè)硅市場可能處在短期的蟄伏階段，但長久發(fā)展必然欣欣向榮，未來可期。