供應(yīng)端

       一、受天花板限制變動(dòng)微小

       我國(guó)電解鋁行業(yè)自2017年實(shí)施供給側(cè)改革以來(lái)，新增產(chǎn)能規(guī)模得到有效控制，合規(guī)產(chǎn)能上限的設(shè)定優(yōu)化了存量產(chǎn)能，也促進(jìn)了行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。然而，受多種因素的影響，電解鋁企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)仍面臨諸多挑戰(zhàn)。未來(lái)，隨著國(guó)家對(duì)能源消耗和碳排放的進(jìn)一步控制以及新能源的快速發(fā)展，電解鋁行業(yè)需要不斷創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級(jí)以適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境和政策要求，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2024年底預(yù)計(jì)中國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能將達(dá)到4533.85萬(wàn)噸/年，運(yùn)行產(chǎn)能為4387.83萬(wàn)噸/年，同比分別增長(zhǎng)0.35%和4.1%，利潤(rùn)激勵(lì)下，電解鋁產(chǎn)能利用率連年攀高。預(yù)計(jì)2024年中國(guó)電解鋁產(chǎn)量為4326萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.1%。

       二、四季度電解鋁產(chǎn)能變動(dòng)

       隨著金秋9月過(guò)半三季度即將收官，展望四季度變動(dòng)如何，我們根據(jù)調(diào)研情況結(jié)合新增產(chǎn)能、復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能和減產(chǎn)產(chǎn)能的變化情況，進(jìn)行推演，如表1所示：

       2024年四季度我國(guó)電解鋁產(chǎn)能變動(dòng)主要集中在新疆、貴州、四川等地區(qū)，新投產(chǎn)產(chǎn)能規(guī)模較為有限，預(yù)計(jì)還可投產(chǎn)產(chǎn)能約30萬(wàn)噸/年；未明確待減產(chǎn)5萬(wàn)噸/年；待復(fù)產(chǎn)34.5萬(wàn)噸/年。新增產(chǎn)能有限但復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能顯著提升，未來(lái)我國(guó)電解鋁產(chǎn)量將呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢(shì)，2024年四季度產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1105.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.81%。

       需求端

       三、需求邊際持續(xù)回升

       9月鋁需求邊際持續(xù)回升，一方面，交通運(yùn)輸及特高壓用鋁訂單較為穩(wěn)定，且光伏組件廠受前期招標(biāo)項(xiàng)目拉動(dòng)，排產(chǎn)有所增加，雖然同比增幅有限但邊際維持好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)對(duì)用鋁需求帶來(lái)邊際拉動(dòng)。當(dāng)前全球鋁貿(mào)易形勢(shì)多變，貿(mào)易摩擦頻，在這樣的背景下，中國(guó)鋁材出口卻呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。這主要得益于目前較高的出口利潤(rùn)以及加工企業(yè)對(duì)“出口退稅取消”政策可能落地的擔(dān)憂。為了避免政策變動(dòng)帶來(lái)的損失，加工企業(yè)選擇提前搶出口訂單，從而推動(dòng)了鋁材出口量的增加。

       四、鑄錠量持續(xù)下降與庫(kù)存變化

       上游擴(kuò)張受天花板限制變動(dòng)微小，但下游在政策指引下，隨著合金化的發(fā)展布局增多，鋁水就地轉(zhuǎn)化率保持高位上升，帶動(dòng)鑄錠量持續(xù)下降。在此背景下疊加進(jìn)入“金九銀十”消費(fèi)旺季，電解鋁庫(kù)存近期快速去庫(kù)。截止9月12日，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)17地鋁錠社會(huì)庫(kù)存量為72.8萬(wàn)噸，較8月末下降8萬(wàn)噸，加工廠訂單好轉(zhuǎn)，積極搶出口帶動(dòng)提貨積極性提高，鋁錠社會(huì)庫(kù)存將維持下降趨勢(shì)。

      進(jìn)口方面受內(nèi)外供需格局及價(jià)差影響，預(yù)計(jì)鋁錠凈進(jìn)口量維持長(zhǎng)單水平為主。

       總結(jié)與展望

       綜上所述，如表2所示，在供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定的情況下，雖然房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整對(duì)需求增長(zhǎng)帶來(lái)一定阻力，但總體需求仍有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，庫(kù)存維持下降趨勢(shì)，因此多重因素的驅(qū)動(dòng)下全年電解鋁依舊維持緊平衡狀態(tài)，這將進(jìn)一步支撐鋁價(jià)上漲，但政策的具體變動(dòng)仍具有不確定性，需要密切關(guān)注潛在的政策和貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。