自6月1日起，新能源項目上網電量原則上全部進入電力市場，上網電價通過市場交易形成。這也意味著，光伏發電即將告別固定上網電價時代。

       這一變化正是源于今年2月發布的“136號文”——《關于深化新能源上網電價市場化改革 促進新能源高質量發展的通知》（發改價格〔2025〕136號）。

       自上述政策發布以來，光伏項目投資決策和收益模型面臨重大變化，使得投資商變得更為謹慎，更加重視項目收益率和企業盈利能力。在此背景下，一些光伏項目已陸續宣布終止。這些項目規模小到幾個兆瓦（MW），大到數十吉瓦（GW），涵蓋了分布式和集中式不同類別。

       在業內人士看來，新能源上網電價新政將推動新能源投資邏輯重構，倒逼提高新能源資產全周期競爭能力。自此，我國新能源投資由規模擴張向效益與規模并重的高質量發展方向轉型。

       項目接連終止

       2月13日，廣州發展（600098.SH）披露，新疆生產建設兵團第十一師五團新能源投資配套制造產業鏈條建設項目終止。其中，涉及新疆建設兵團十一師（兵團建工師）阿克蘇地區五團綜合性農光互補光伏能源項目容量1GW，并配套儲能項目，投資額為37億元。公告顯示，考慮當地政策、消納、電價等多方面影響，項目終止推進。

       無獨有偶，3月27日，受電網政策和電價政策影響，國家能源集團山東公司蓬萊公司憫農、康凈園12.69MW光伏項目EPC工程公開招標終止。4月9日，因新能源電價政策調整，被譽為“中國電建史上最大”的51GW光伏組件框架入圍集中采購項目終止。

       新能源上網電價新政改變了項目投資邏輯，直接影響收益率，使得投資商變得慎重。

       中能建（北京）能源研究院指出，新政策出臺將直接影響新能源投資項目評估，在投資開發決策過程中，企業既要充分分析所在地區市場交易規則和電力供需，還要精細化地研判節點負荷、新能源出力曲線等因素，合理預估交易電價、機制電價，理性設置投資預期收益，抑制不合理的投資決策。

       九州能源有限公司董事長張傳名告訴《中國經營報》記者：“對比過去上網電價的確定性，通過市場化交易形成的價格具有不確定性。投資商缺少測算條件，短期內表現得無所適從。對于市場化電價的研判仍需要一個再學習、再認識的過程。”

       政策調整引發了外界對于2025年光伏市場規模的擔憂。陽光電源（300274.SZ）董事長曹仁賢在5月20日的業績說明會上表示，“136號文”推進電力市場化，初步判斷今年下半年對地面集中式光伏和工商業光伏影響有限，對戶用光伏有所影響，具體影響需根據各省出臺落地細則判斷。

       過去一段時間，光伏項目終止現象并不鮮見，但原因存在諸多不同。記者關注到，除了新能源上網電價新政的影響外，更早發布的《分布式光伏發電開發建設管理辦法》同樣成為重要影響因素。

       受國家對分布式光伏電站建設調整的影響，4月17日，港能（鎮雄）新能源有限責任公司總規模為300MW分布式光伏電站項目工程總承包招標廢標。同日，國電電力安徽國電皖能風電有限公司宿州宿馬工業園（一期）22.8MW屋頂分布式光伏項目EPC總承包公開招標終止。

       按照政策規定，上述未在5月1日前并網投產的分布式項目將在并網模式和收益模型上可能發生變化。若來不及并網或收益不理想，企業則選擇終止項目建設。

       盈利面臨不確定性

       新能源上網電價由市場形成，給電價波動增加了不確定性，也必然影響電力投資商的盈利能力。

       國電電力（600795.SH）在年報中提到，隨著新能源進入電力市場交易，受政策、負荷、電力結構等多種因素影響，新能源電價存在不確定性，結算電價存在下降風險。同時，華能國際（600011.SH）也在年報中指出，受新能源出力特性影響，疊加消納壓力，新能源或將面臨消納和電價的雙重不確定因素，公司結算電價存在下降風險，或將影響總體收益。

       張傳名向記者表示，考慮光伏電站造價不斷下降，上網電價向下是必然趨勢，新政影響只是確定了電價下降的趨勢。對于東南沿海新能源比例較低的省份，預計價格下降空間有限，將長期在可預測區間內波動。因而，新能源投資收益有所下滑，但整體變化不大。對于西北新能源比例已經很高的省份，價格風險將比較大。

       TrendForce集邦咨詢方面向記者表示：“新能源項目全部入市后，上網電價將由市場供需關系決定，光伏項目收益不確定性增強，投資企業需做好項目風險評估和防控，合理安排發電計劃和銷售策略，加大技術研發與成本管理，更好應對市場電價波動，增強自身盈利能力。”

       記者關注到，為防范短期出現的投資風險，部分央企暫時改變了新能源電源開發投資策略。

       一位電力央企投資商的開發負責人此前告訴記者，受新能源上網電價新政影響，自己所在的公司基本暫停開發光伏項目，目前主要考慮政策影響偏小的陸地風電項目和海上風電項目。

       也有一些央企對上述政策變化早有預期和準備。三峽能源（600905.SH）高管在業績說明會上回應2024年新增并網光伏裝機規模為何較前年大幅下降時表示：“公司綜合考慮2024年電力交易市場化進程，結合分析區域電價差異、消納情況等因素，側重更具有投資價值的光伏項目。”

       晶科科技（601778.SH）高管指出，在新投建項目方面，公司在各地細則出臺前會將工作聚焦在消納和電價確定性高的項目，嚴格評估自投項目機會。針對存量資產，進行電站項目的全生命周期管理和精細化運營，加強電力交易團隊和能力建設，積極參與市場化交易和尋求綠電交易，力爭穩定甚至提高結算電價。在開發方面，拓展源網荷儲一體化、海上風電、風光制氫、抽蓄調峰、數據中心等園區綠電直連合作在內的新模式，積極儲備項目資源，蓄力發展和變現。

       實際上，新能源上網電價新政不僅將重塑新能源收益模式，也將改變新能源投資競爭格局。上述晶科科技高管認為，頭部企業將通過精細化管理，提高資產運營、電力交易能力，以形成更高的競爭壁壘。