新大新材稱，1-2 季度公司利潤預計為4300-4800 萬元(合并易成股份后同口徑)，同比增長75-95%，對應EPS 為0.09-0.10 元。上半年業(yè)績增長的主要原因是新大新材與易成股份合并后，起到強強聯(lián)合的效果和規(guī)模效應，充分發(fā)揮定價優(yōu)勢，提升公司盈利能力。環(huán)比來看，今年1,2 季度實現(xiàn)利潤分別為2065 萬元、2235-2735 萬元，環(huán)比增長8-32%，中性研判環(huán)比增長在20%以上，逐季度實現(xiàn)利潤持續(xù)增長。我們研判隨著下游光伏市場需求的逐步穩(wěn)定恢復，傳統(tǒng)SiC 刃料及廢舊砂漿回收毛利率將逐步向上增長，同時120 萬KM 聚酯金剛石切割線已經(jīng)逐步達產(chǎn)且贏得國內(nèi)外多晶硅/單晶硅客戶認可與批量訂單，未來增長空間巨大，拉升業(yè)績?nèi)旮咚僭鲩L。隨著今后公司樹脂金剛石切割線核心原材料切割鋼絲和金剛石微粉的國產(chǎn)化，其毛利率有進一步大幅提升的空間，必將拉升樹脂金剛石切割線盈利能力，打開4000 多萬公里的需求，帶來越80 億市場需求，拉升公司盈利能力進入高增長階段。

       公司亮點：1)上半年業(yè)績同比大幅增長75-95%，前兩季度環(huán)比增長20%，業(yè)績持續(xù)恢復進入增長期； 2)新大新材與易成股份合并后，充分發(fā)揮協(xié)同效應與市場定價機制，盈利能力穩(wěn)步上漲；3)傳統(tǒng)SiC 刃料與廢砂漿回收業(yè)務價格逐步回升近10%，提升公司盈利能力；4)聚酯金剛石切割線逐步放量達產(chǎn)，國內(nèi)外多/單晶硅硅片企業(yè)逐步接受，打開近80 億市場空間；5)樹脂金剛石切割線中三大原料中的切割線與微粉的國產(chǎn)化將大幅降低成本，提升盈利能力10%以上，為全面替代打下基礎(chǔ)；6)藍寶石樹脂金剛石切割線積極研發(fā)中，為潛在近10 億市場打下堅實基礎(chǔ)；7)獨具300MW 分布式電站實施“屋頂”，切入分布式發(fā)電領(lǐng)域；7)借助于平煤神馬大股東背景，打造成新材料綜合平臺；預計14-15 年EPS 為0.3 元和0.44 元，PE 為27和18 倍。我們給予“強烈推薦”評級。

       評論：

       1. 1-2季度利潤同比增長75-95%，前2個季度環(huán)比增長20%。

       公司2季度預增稱，1-2季度利潤為4300-4800萬元(合并易成股份后同口徑)，同比增長75-95%，對應EPS為0.09-0.10元。上半年業(yè)績增長的主要原因是新大新材與易成股份合并后，起到強強聯(lián)合的效果和規(guī)模效應，充分發(fā)揮定價優(yōu)勢，提升公司盈利能力。環(huán)比來看，今年1,2季度實現(xiàn)利潤分別為2065萬元、2235-2735萬元，環(huán)比增長8-32%，中性研判環(huán)比增長在20%以上，逐季度實現(xiàn)利潤持續(xù)增長。我們研判隨著下游光伏市場需求的逐步穩(wěn)定恢復，傳統(tǒng)SiC刃料及廢舊砂漿回收毛利率將逐步向上增長，同時120萬KM聚酯金剛石切割線已經(jīng)逐步達產(chǎn)且贏得國內(nèi)外多晶硅/單晶硅客戶認可與批量訂單，未來增長空間巨大，拉升業(yè)績?nèi)旮咚僭鲩L。隨著今后公司樹脂金剛石切割線核心原材料切割鋼絲和金剛石微粉的國產(chǎn)化，其毛利率有進一步大幅提升的空間，必將拉升樹脂金剛石切割線盈利能力，打開4000多萬公里的需求，帶來越80億市場需求，拉升公司盈利能力進入高增長階段。

       2. SiC刃料與廢砂漿回收價格回升，提升毛利率。

隨著新大新材與易成股份合并后，公司成為國內(nèi)最大的SiC刃料生產(chǎn)及回收企業(yè)，占市場四成以上，公司議價能力顯著增強。此外，隨著下游客戶需求逐步穩(wěn)定，整個價格出現(xiàn)回升。我們研判未來整個毛利率會持續(xù)穩(wěn)定在20%左右，保持比較合理的利潤空間。而上游原材料價格通過參股控股企業(yè)，維持較穩(wěn)定狀態(tài)，為提升公司的毛利率打下基礎(chǔ)。據(jù)統(tǒng)計，從去年4季度到今年2季度，銷售綜合價格提升約10%以上，為公司毛利率提升貢獻空間。

       3. 樹脂金剛石切割線逐步放量，拉升公司業(yè)績。

       公司樹脂金剛石切割線項目引進日本全套技術(shù)，工藝成熟先進，已經(jīng)實現(xiàn)月產(chǎn)量6萬KM，且實現(xiàn)近80%出口日本，表明公司產(chǎn)品質(zhì)量過硬。預計下半年公司金剛石切割線將迅速放量到10萬KM/月，全年預計達到80萬KM產(chǎn)銷量，實現(xiàn)收入近1.6億元，增加利潤約2200萬元。

       隨著金剛石切割線主要原材料微粉和切割線的國產(chǎn)化，我們預計其毛利率未來將提升10個點以上，進一步提升公司金剛石切割線的盈利能力。

       4. 光伏領(lǐng)域金剛石切割線需求超4000萬KM，市場空間80億元，替代空間巨大。

       根據(jù)公司我們實地調(diào)研測算，1GW光伏組件需要樹脂金剛石切割線約150萬km，作為目前已經(jīng)被客戶所使用且證明即可以替代傳統(tǒng)沙線切割用在多晶硅硅片生產(chǎn)，同時也可以用在單晶硅硅片生產(chǎn)的金剛石切割線，其未來滿足國內(nèi)28GW硅片需求量需要越4000萬KM，帶來約80億市場。

       作為國內(nèi)最早掌握樹脂金剛石切割線生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)，我們研判公司未來將積極加快金剛石切割線放量國產(chǎn)化步伐，打造最具實力的金剛石切割線生產(chǎn)企業(yè)。

       另一方面，源于其下游客戶的同源性，其市場開拓推廣的難度相對較低。據(jù)了解，目前公司主要客戶，包括保利協(xié)鑫在內(nèi)的硅片企業(yè)均在批量開始使用金剛石切割線，客戶拓展十分順利。

       作為切割耗材的龍頭企業(yè)，我們認為公司未來金剛石切割線市占率至少在30%以上，即1200萬km金剛石切割線產(chǎn)能才能與之匹配，帶來收入超20億元，貢獻近3億元利潤，貢獻EPS近0.6元。

       5. 藍寶石領(lǐng)域打開金剛石切割線另一空間。

       相對于硅片切割用金剛石切割線，藍寶石金剛線需求市場約10億元，且由于其線徑粗，生產(chǎn)工藝相對控制難度低。未來在如何提升藍寶石切割線耐用性，切割效率方面是各個廠商積極努力的方向。目前國內(nèi)已有部分小企業(yè)開始提供電鍍工藝生產(chǎn)的藍寶石用金剛石切割線，市場銷售不錯。作為樹脂金剛石切割線，其在藍寶石領(lǐng)域的應用也將逐步顯現(xiàn)，打開新增的近10億元市場空間。我們研判公司在加強光伏金剛石切割線技術(shù)升級同時，也將會積極進入藍寶切割領(lǐng)域，打造另一增長點。

       6. 獨具300MW“屋頂”資源，發(fā)力分布式光伏電站。

       公司獨自享有大股東近千畝采礦礦區(qū)，且獨特地理條件具備天然斜度，為優(yōu)質(zhì)廉價的屋頂資源。公司去年幾十MW光伏電站已經(jīng)實現(xiàn)并網(wǎng)交割，預計未來將積極進入屋頂分布式電站開發(fā)。就分布式電站的用戶端而言，由于背靠大股東平煤神馬集團，其對300MW分布式電站的消納能力完全不具備挑戰(zhàn)性。在今年分布式電站推進緩慢情況下，公司能抓住此次機會，積極擴展分布式業(yè)務，無疑具有典型示范效應。

       7. 作為平煤神馬集團新材料平臺，具備典型戰(zhàn)略延伸特質(zhì)。

       公司并購之時就明確提出要打造新大新材為集團新材料平臺，我們認為隨著未來發(fā)展戰(zhàn)略逐步清晰及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的成熟，公司將會積極整合相關(guān)資源，為新材料產(chǎn)業(yè)鏈縱深發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)，值得長期價值投資者積極關(guān)注。

       盈利預測

       公司盈利預測：預計14-15 年EPS 為0.3 元和0.44 元，PE 為27 和18 倍。

       投資亮點：1)上半年業(yè)績同比大幅增長75-95%，前兩季度環(huán)比增長20%，業(yè)績持續(xù)恢復進入增長期； 2)新大新材與易成股份合并后，充分發(fā)揮協(xié)同效應與市場定價機制，盈利能力穩(wěn)步上漲；3)傳統(tǒng)SiC 刃料與廢砂漿回收業(yè)務價格逐步回升近10%，提升公司盈利能力；4)聚酯金剛石切割線逐步放量達產(chǎn)，國內(nèi)外多/單晶硅硅片企業(yè)逐步接受，打開近80 億市場空間；5)樹脂金剛石切割線中三大原料中的切割線與微粉的國產(chǎn)化將大幅降低成本，提升盈利能力10%以上，為全面替代打下基礎(chǔ)；6)藍寶石樹脂金剛石切割線積極研發(fā)中，為潛在近10 億市場打下堅實基礎(chǔ)；7)獨具300MW 分布式電站實施“屋頂”，切入分布式發(fā)電領(lǐng)域；7)借助于平煤神馬大股東背景，打造成新材料綜合平臺；預計14-15 年EPS 為0.3 元和0.44 元，PE 為27和18 倍。