導(dǎo)語(yǔ)

　　2022年上半年中國(guó)環(huán)氧樹(shù)脂市場(chǎng)震蕩下跌，行業(yè)毛利空間壓縮。下半年，相對(duì)低位的原料價(jià)格、尚未好轉(zhuǎn)但仍有希望的需求、推遲投放的新產(chǎn)能等因素互相作用，預(yù)計(jì)下半年價(jià)格低位震蕩概率較大。

　　上半年環(huán)氧樹(shù)脂價(jià)格震蕩下跌

　　2022年上半年，中國(guó)環(huán)氧樹(shù)脂液體E-51和固體E-12整體價(jià)格呈現(xiàn)震蕩下跌走勢(shì)，截至6月底，華東市場(chǎng)E-51價(jià)格收于21000-22000元/噸承兌送到，較年初價(jià)格下跌16.99%；華東市場(chǎng)E-12價(jià)格收于18500-19000元/噸承兌送到，較年初價(jià)格下跌17.04%。1月份至2月上旬在原料成本及需求較好支撐下，樹(shù)脂價(jià)格震蕩上漲，上半年最高點(diǎn)價(jià)格出現(xiàn)在2月份的29500元/噸（E-51）和25100元/噸（E-12）。2月中下旬開(kāi)始，原料雙酚A進(jìn)入下行通道，另一原料環(huán)氧氯丙烷高位震蕩，環(huán)氧樹(shù)脂價(jià)格在需求低迷的拖累下開(kāi)始寬幅下跌。5月中上旬，隨著上海及其周邊需求好轉(zhuǎn)，環(huán)氧樹(shù)脂及雙原料價(jià)格有窄幅提升。5月下旬至6月份，下游及終端需求表現(xiàn)較差，原料雙酚A和環(huán)氧氯丙烷雙雙進(jìn)入下行通道，市場(chǎng)消息面偏空，環(huán)氧樹(shù)脂價(jià)格再次寬幅下行。

　　雙原料整體下跌，毛利壓縮明顯

　　2022年上半年，原料雙酚A價(jià)格高位震蕩后寬幅下跌，截至6月低收盤(pán)，華東雙酚A價(jià)格收于12500-12600元/噸，較年初價(jià)格下跌5550元/噸，跌幅30.66%；原料環(huán)氧氯丙烷價(jià)格先漲后跌，華東環(huán)氧氯丙烷價(jià)格收于15000-15200元/噸承兌送到，較年初價(jià)格跌950元/噸，跌幅5.92%。對(duì)于液體環(huán)氧樹(shù)脂E-51，原料雙酚A單耗略大于環(huán)氧氯丙烷，根據(jù)雙原料價(jià)格變化，液體環(huán)氧樹(shù)脂原料成本整體下降，但因環(huán)氧樹(shù)脂價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩下跌走勢(shì)，理論毛利空間壓縮明顯，右側(cè)毛利空間也可以看出，2022年上半年E-51毛利水平遠(yuǎn)低于2021年，2季度甚至出現(xiàn)短暫負(fù)值。截至6月底，環(huán)氧樹(shù)脂E-51理論毛利測(cè)算平均值約961元/噸，較去年同期跌幅78.67%。固體E-12因其原料雙酚A來(lái)源廣泛且價(jià)格差距較大，廠家毛利參差不齊，上半年大多廠家同期毛利空間低于1000元/噸，由于出貨不暢，實(shí)際毛利或更低。

　　產(chǎn)量同比減少，庫(kù)存呈現(xiàn)增加趨勢(shì)

　　2022年上半年，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)基礎(chǔ)環(huán)氧樹(shù)脂總產(chǎn)量約67萬(wàn)噸，同比減少約9.46%。上半年環(huán)氧樹(shù)脂月度產(chǎn)量整體呈現(xiàn)減少趨勢(shì)，其中產(chǎn)量最高的月份為1月份，產(chǎn)量最低月份為4月份。雖然上半年環(huán)氧樹(shù)脂產(chǎn)量同比減少，但上半年月度平均庫(kù)存較2021年月度平均庫(kù)存水平低37.19%，表明環(huán)氧樹(shù)脂需求較去年明顯減弱。從月度社會(huì)庫(kù)存情況來(lái)看，3月份和6月份庫(kù)存明顯高于其他月份，主要是下游需求低迷，生產(chǎn)商出貨不暢，成品庫(kù)存積壓。

　　進(jìn)口量同比減少，出口量同比增加

　　2022年上半年，中國(guó)環(huán)氧樹(shù)脂進(jìn)口總量131337.29噸，較去年同期減少25.66%。從上圖可以看出，2022年1-6月份，中國(guó)環(huán)氧樹(shù)脂月度進(jìn)口量均較去年同期減少，主要由于中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)充裕及價(jià)格較低。

　　從進(jìn)口貿(mào)易伙伴來(lái)看，中國(guó)臺(tái)灣進(jìn)口量約5.82萬(wàn)噸，占總進(jìn)口量的44.30%，其他貿(mào)易伙伴占比相對(duì)較少。從上表可以看出，前五名的貿(mào)易伙伴進(jìn)口量較去年同期的數(shù)量多有窄幅下降，僅中國(guó)臺(tái)灣和美國(guó)的進(jìn)口量同比提升。另外，環(huán)氧樹(shù)脂上半年進(jìn)口貨物的貿(mào)易方式約89.86%為一般貿(mào)易；主要的進(jìn)口收貨人注冊(cè)地集中在江蘇省，進(jìn)口量約7.39萬(wàn)噸，占比約56.27%。

　　2022年上半年，中國(guó)環(huán)氧樹(shù)脂出口總量55615.10噸，較去年同期增加16.27%。從上圖可以看出，2022年1-6月份，中國(guó)環(huán)氧樹(shù)脂月度出口量整體呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，其中5月份的12991.61噸是上半年出口量最高值。環(huán)氧樹(shù)脂出口貿(mào)易伙伴較多，前五位分別為泰國(guó)、意大利、俄羅斯聯(lián)邦、韓國(guó)、越南，這五名貿(mào)易伙伴的出口量占總出口量的40.55%。上半年出口貨物的貿(mào)易方式約83.85%為一般貿(mào)易，主要的出口發(fā)貨人注冊(cè)地集中在江蘇省，占比約56.83%，是國(guó)內(nèi)部分環(huán)氧樹(shù)脂大廠所在地。

　　下半年價(jià)格預(yù)計(jì)低位震蕩，出口量有望保持較高水平

　　成本面來(lái)看：原料雙酚A下半年預(yù)期低位波動(dòng)，另一原料環(huán)氧氯丙烷下半年預(yù)期整體震蕩下跌，原料成本支撐表現(xiàn)預(yù)期偏弱。

　　供應(yīng)面來(lái)看：下半年，根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，環(huán)氧樹(shù)脂計(jì)劃新增產(chǎn)能將達(dá)到70萬(wàn)噸上下，但因市場(chǎng)或外界因素影響，部分裝置或推遲。進(jìn)口方面，中國(guó)市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)低位，進(jìn)口套利窗口難打開(kāi)，進(jìn)口量預(yù)期難提升。供應(yīng)整體呈現(xiàn)增加預(yù)期。

　　需求面來(lái)看：上半年，受外部環(huán)境因素影響，下游涂料、電子、風(fēng)電等行業(yè)大多需求表現(xiàn)較差。7至8月份為部分下游終端的需求淡季，9-10月份為傳統(tǒng)需求旺季，預(yù)計(jì)下半年需求先提升后減弱，整體需求或難達(dá)到往年較好水平。因國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格低位，出口套利窗口打開(kāi)，預(yù)計(jì)下半年出口量有望保持較高水平。

　　綜合來(lái)看，下半年環(huán)氧樹(shù)脂市場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)低位震蕩，期間或因需求的好轉(zhuǎn)出現(xiàn)階段性價(jià)格向上探漲，但整體市場(chǎng)面臨供應(yīng)增加的壓力，價(jià)格難回到上半年高價(jià)。