資產置換,成為A 股唯一純光伏公司。根據2009 年12 月29 日公司發布的《重大資產置換及發行股份購買資產暨關聯交易草案》,公司將與億晶光電進行重大資產置換,交易完成后,海通集團將轉身變為純光伏公司,主要從事單晶硅棒、硅片切割、太陽能電池片、電池組件的生產和銷售。
　　億晶光電是國內第八大光伏企業,是A 股市場上最佳光伏投資標的。
　　德國補貼調整不改光伏市場復蘇的步伐,光伏行業前景依然廣闊。上半年來看,由于德國地面系統電價調整從7 月份開始執行,德國企業搶在上半年安裝,國內光伏公司產銷兩旺,組件價格保持穩定。德國補貼調整屬于盈利水平的正常回歸,我們判斷德國市場不會萎縮,而意大利、美國、印度、日本等國家光伏市場發展很快,全球光伏電池新增安裝量今年將保持40%以上的增長。因此,下半年,我們認為光伏組件需求依然旺盛,光伏企業組件銷量仍將大幅增長,但是我們判斷組件價格將有小幅下調。
　　公司光伏產業鏈完整,且可能進一步拓展。億晶光電目前已形成單晶棒—單晶切片—電池片—電池組件封裝的完整產業鏈,是全球第五大具備一體化產業鏈的光伏公司,公司目前產能為200MW,我們預計2010 年中期產能擴張到350MW。光伏一體化是公司始終堅持的戰略,我們判斷,公司未來存在上下游進一步拓展的可能性,進一步增強公司的盈利能力和抗風險能力。
　　實施成本領先戰略,競爭優勢凸顯。得益于公司高瞻遠矚的多晶硅采購策略,其他光伏企業仍處于消化高價庫存的周期之中,而億晶多晶硅綜合采購成本已經低于現貨價格。此外,公司在產業鏈的四個環節都有獨家的核心技術優化工藝流程,使得公司單位非硅成本低于其他光伏企業。公司這種成本領先戰略非常成功,2009 年9 月毛利率創下新高,達到39.42%。
　　另外公司管理能力高效,2009 年前三季度管理和銷售費用占比僅為8%,低于光伏行業平均水平,公司盈利能力超越同行,競爭優勢明顯。
　　買入評級,目標價 42。根據我們的盈利預測,公司2009 年、2010 年、2011 年EPS 分別為0.48 元、1.06 元和1.42 元。考慮到公司所處光伏行業的高成長性和純光伏投資標的的稀缺性,給予40 倍估值,合理股價為42.4 元,首次評級為“買入”。