萬億基建投資加碼
       基建投資依舊是政府穩(wěn)增長的首選工具，也是支撐全國固定資產(chǎn)投資增速的關(guān)鍵。自2014年四季度基建項(xiàng)目大幅增加之后，發(fā)改委在經(jīng)濟(jì)增長疲弱的形勢下繼續(xù)批準(zhǔn)更多大型基建項(xiàng)目，為穩(wěn)增長鋪下了基石。
       截至2015年7月1日，發(fā)改委批復(fù)各地基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目總投資約為8841.87億元，其中，城市軌道建設(shè)計(jì)劃總投資達(dá)到4883.18億元，成為主力軍。同時(shí)，發(fā)改委陸續(xù)發(fā)布了多項(xiàng)重大工程包加碼穩(wěn)增長。去年下半年，國家發(fā)改委提出并組織實(shí)施了信息電網(wǎng)油氣網(wǎng)絡(luò)、生態(tài)環(huán)保、清潔能源、糧食水利、交通運(yùn)輸、健康養(yǎng)老服務(wù)、能源礦產(chǎn)資源保障等七大類重大工程包。截至今年5月底，7類重大工程包已開工221個(gè)項(xiàng)目、33個(gè)專項(xiàng)，累計(jì)完成投資3.1萬億元。
       此外，發(fā)改委稱近期將謀劃推出4個(gè)新的重大工程包。其中，新興產(chǎn)業(yè)六大類重大工程包于7月23日得以明確并發(fā)布實(shí)施，包括信息消費(fèi)、新型健康技術(shù)惠民、海洋工程裝備、高技術(shù)服務(wù)業(yè)培育發(fā)展、高性能集成電路及產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力等。城市軌道交通工程包方面，初步估計(jì)，2015年全國城市軌道交通總投資將超過去年水平(去年為2857億元)。目前，符合國家建設(shè)地鐵標(biāo)準(zhǔn)的城市現(xiàn)在國務(wù)院已經(jīng)批準(zhǔn)39個(gè)，到2020年估計(jì)在50個(gè)左右。
       在引導(dǎo)民間投資方面，今年上半年，國務(wù)院、財(cái)政部、發(fā)改委等共發(fā)布十余項(xiàng)有關(guān)政府和社會(huì)資本合作模式(PPP)的相關(guān)政策，在規(guī)范此類項(xiàng)目發(fā)展的同時(shí)給予各種投融資便利。發(fā)改委已建立了政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目庫，首批向社會(huì)發(fā)布推介1043個(gè)項(xiàng)目，總投資近2萬億元；財(cái)政部正在積極推進(jìn)示范項(xiàng)目建設(shè)，確定了30個(gè)示范項(xiàng)目，總投資約1800億元，其中22個(gè)項(xiàng)目是地方融資平臺(tái)存量項(xiàng)目。
       同時(shí)，2014年9月以來，福建、江西、安徽、河南、河北、湖南、江蘇、四川、重慶、浙江、云南等省份相繼出臺(tái)了關(guān)于推廣政府和社會(huì)資本合作模式的相關(guān)政策措施，并陸續(xù)完成建立了項(xiàng)目庫，開始進(jìn)行項(xiàng)目推介。在一系列政策措施推動(dòng)下，今年1-6月份基礎(chǔ)設(shè)施投資40601億元，同比增長19.1%，增速比1-5月份提高1個(gè)百分點(diǎn)。
       財(cái)富證券認(rèn)為，在當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力依然很大的背景下，各級政府將采取各種措施推進(jìn)已立項(xiàng)項(xiàng)目的資本對接、加快項(xiàng)目開工建設(shè)進(jìn)度，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出低谷，維持宏觀經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)發(fā)展的格局。根據(jù)有關(guān)測算，2015年要完成7%的GDP目標(biāo)，基建投資增速至少要達(dá)到20%-25%，規(guī)模達(dá)到13.5至14.0萬億元，即新增2.3至2.8萬億元的投資規(guī)模。在房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降、政府財(cái)政收入增速下降、舉債彈性受限的情況下，PPP模式有望帶動(dòng)社會(huì)資金廣泛參與基建投資，從而對沖宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)。
       地方融資約束松動(dòng)
       盡管今年以來我國的財(cái)政政策趨于積極，但地方債的問題限制了地方政府追加投資的力度，地方在建項(xiàng)目的短期融資壓力凸顯。近期分批推出的地方政府債務(wù)置換和地方融資平臺(tái)再融資等相關(guān)政策出臺(tái)，為穩(wěn)增長提供了支撐。
       今年3月份，財(cái)政部下達(dá)了1萬億元地方政府債券置換存量債務(wù)額度，允許地方把一部分到期的高成本債務(wù)轉(zhuǎn)換成利率較低的地方政府債券。6月10日，財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人明確表示，第二批1萬億存量債務(wù)置換額度已經(jīng)下達(dá)各地。目前財(cái)政部發(fā)放的兩次置換債券額度共兩萬億元，已經(jīng)超過2015年需要償還的債務(wù)總額。7月份，有報(bào)道稱，財(cái)政部考慮第三批地方政府債置換額度，初步設(shè)在1萬億元人民幣。有分析認(rèn)為，債務(wù)置換計(jì)劃已漸變?yōu)榉€(wěn)增長的彈藥庫。
       不僅如此，在開拓增量資金方面，5月11日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部、央行[微博]、銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于妥善解決地方政府融資平臺(tái)公司在建項(xiàng)目后續(xù)融資問題的意見》，明確銀行貸款和財(cái)政資金對融資平臺(tái)公司在建項(xiàng)目后續(xù)融資的支持；5月25日，發(fā)改委發(fā)布通知，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債用于重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)項(xiàng)目融資。6月24日，有媒體報(bào)道稱，國家發(fā)改委在“1327號文”的基礎(chǔ)上，下發(fā)文件進(jìn)一步放松企業(yè)債發(fā)行門檻，放寬企業(yè)債募集資金用途，允許借新還舊，緩解城投再融資壓力。
       分析人士認(rèn)為，這一系列政策是對地方融資約束的微調(diào)放松，凸顯出目前基建項(xiàng)目融資問題的急迫性和重要性，有利于解決融資缺口、緩解財(cái)政壓力、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。放松對地方政府融資平臺(tái)的控制將比降息降準(zhǔn)更有效的提振投資，有助于融資平臺(tái)緩釋風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮穩(wěn)增長的積極作用。
       貨幣環(huán)境保持寬松
       分析人士表示，今年以來，穩(wěn)健的貨幣政策向偏松方向頻繁調(diào)整。截至目前，央行已經(jīng)進(jìn)行了5次降息降準(zhǔn)操作，前4次是每月降準(zhǔn)和降息交替實(shí)施，第5次是定向降準(zhǔn)和降息的雙管齊下。寬松的貨幣政策為穩(wěn)增長注入了充足的流動(dòng)性。
       得益于央行的降息降準(zhǔn)政策，經(jīng)濟(jì)增長初步回穩(wěn)。據(jù)央行最新數(shù)據(jù)顯示，6月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長11.8%，增速比上月末高1.0個(gè)百分點(diǎn)，M2增速從今年4月的10.1%迅速回升至6月的11.8%；人民幣貸款余額同比增長13.4%。6月新增貸款1.27萬億元，上半年新增人民幣貸款6.56萬億元。
       同時(shí)，針對住房消費(fèi)的樓市新政也相繼出臺(tái)。一系列托市政策刺激了2015年上半年改善型購房需求的持續(xù)釋放，支撐了樓市的復(fù)蘇，尤其是全國重點(diǎn)城市的房地產(chǎn)市場大多走出了2014年的歷史低谷。住房價(jià)格和按揭貸款月還款額與家庭可支配收入的比率自2012年上一輪房地產(chǎn)政策調(diào)控開始以來已經(jīng)顯著下降。
       交通銀行(7.63, -0.15, -1.93%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平[微博]認(rèn)為，隨著貨幣政策工具調(diào)整的滯后效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，下半年貨幣金融環(huán)境將更加趨向?qū)捤伞Ｎ磥硪龠M(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行在合理區(qū)間，有必要進(jìn)一步有針對性地開展貨幣調(diào)節(jié)。貨幣政策操作以定向?yàn)橹鳎照{(diào)為輔。采取利率匯率基本穩(wěn)定、市場流動(dòng)性保持充裕、銀行業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行等舉措，去除政策障礙和制度瓶頸，努力形成政策調(diào)節(jié)合力，保持貨幣金融寬松環(huán)境。
       連平認(rèn)為，從進(jìn)一步促進(jìn)社會(huì)融資成本下行的角度看，降息似乎仍有必要，未來可以根據(jù)需要適度下調(diào)準(zhǔn)備金率。同時(shí)，應(yīng)進(jìn)一步加大定向調(diào)節(jié)力度，加大PSL、定向降準(zhǔn)、定向再貸款等操作力度，更有針對性地促進(jìn)中長期融資增長，有效降低中長期融資成本，加大對特定金融機(jī)構(gòu)的支持力度。從發(fā)展戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)控制的角度看，下半年人民幣匯率應(yīng)保持基本穩(wěn)定，抑或略顯堅(jiān)挺。
       在全面深化改革的關(guān)鍵之年，各項(xiàng)改革正穩(wěn)步推進(jìn)。5月份國務(wù)院正式轉(zhuǎn)發(fā)的《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》中提出了簡政放權(quán)、深化企業(yè)改革、落實(shí)財(cái)稅改革總體方案、推進(jìn)金融改革等八個(gè)方面的要求，具體涵蓋了投融資體制改革、價(jià)格改革、國資國企改革、電力體制改革、股票發(fā)行注冊制改革等39條措施。
       分析人士認(rèn)為，隨著支持發(fā)展“創(chuàng)客空間”、推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”、“一帶一路”等戰(zhàn)略的實(shí)施，以及財(cái)稅、金融、價(jià)格、投融資、國企等改革的推進(jìn)，將培育出新的增長動(dòng)力，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。